推出股权激励计划，立足长期发展

　　新澳股份(603889)

　　公司于9月19日公布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向354名高管及骨干员工授予限制性股票总计1753万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.45%，此次股权激励目标为扣非后归母净利润保持每年双位数增长，彰显了公司稳健发展与长期进取的信心。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司推出股权激励计划，立足长远发展。此次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计1753万股，约占激励计划公告时公司股本总额的2.45%；其中首次授予权益1553万股，预留200万股，授予价格为每股4.11元，授予对象共计354人，包括在公司（含控股子公司、分公司）任职的董事（不含独立董事）、管理人员、骨干员工。股权激励计划分3次考核，考核目标Am为2023/2024/2025年扣非净利润同比2022年分别增长11%/23%/37%，即3.81/4.23/4.71亿元，触发值An为2023/2024/2025年扣非净利润同比2022年分别增长8%/17%/26%，即3.71/4.02/4.33亿元，在业绩大于Am时全额解除限售，在业绩处于Am与An之间时解除60%。总体来看目标为扣非净利润每年保持双位数增长。

　　逆势推出激励计划，彰显坚定信心。此次股权激励有三大看点：1）逆势经营下发布激励彰显信心。此次激励为公司2014年上市后第二次股权激励，公司在内外需波动叠加羊毛价格筑底背景下推出激励计划，展现出逆势经营下坚定的成长信心。2）激励对象包括各大业务骨干。此次股权激励对象为毛精纺纱、羊绒、毛条事业部高管以及核心骨干等354人，体现出公司对多元业务发展的重视。3）激励费用摊销影响较小。公司激励费用总计6361.24万元，分四年摊销，其中2024年预计产生3392.66万元激励费用，总计来看对公司净利润变动影响较小。

　　毛纺业务产能释放+羊绒业务打造第二增长曲线，公司增长潜力十足。在公司羊毛+羊绒的多元业务布局下，毛精纺业务逐年稳健扩建产能，同时公司向梭织纱线拓展，有望在稳固老客户的同时持续获取新客户；羊绒业务产能爬坡成效已显，公司积极赋能宁夏新澳，未来在规模效应下盈利水平有望进一步提升。毛条业务目前已筑底，期待下游需求恢复带动羊毛价格稳健回暖。此外公司积极布局海外产能以增强供应链能力，为持续增长提供动能。

　　估值

　　当前股本下，我们预计2023-2025年EPS分别为0.66/0.77/0.90元，对应PE分别为12/11/9倍。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济波动；下游客户拓展受阻；产能拓展不及预期。