标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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一周要闻参考 | 2024-11-24 | 中原证券 | 李智,郑婷 |
中报点评:逆周期加大研发投入及人才建设,内生+外延拓展产品矩阵
纳芯微(688052)
事件:近日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收7.24亿元,同比-8.80%;归母净利润-1.32亿元,同比-167.48%;扣非归母净利润-1.78亿元,同比-209.34%。2023年第二季度单季度实现营收2.53亿元,同比-44.39%,环比-46.36%;归母净利润-1.33亿元,同比-220.27%,环比-8601.10%;扣非归母净利润-1.56亿元,同比-296.59%,环比-592.45%。
投资要点:
23Q2公司业绩承压,逆周期加大研发投入及人才建设。由于整体宏观经济及半导体景气周期下行,以及客户去库存等因素的影响,终端市场需求疲软,23Q2公司营收同比和环比大幅下降。在行业下行周期内受供需关系变化的影响,公司23H1毛利率为42.83%,同比下降7.92%,23Q2毛利率环比下降7.08%至38.23%;公司23H1净利率为-18.19%,同比下降42.73%,23Q2净利率环比下降18.52%至-18.19%。公司注重在行业下行周期的人才、技术积累,在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入,使得公司销售费用、管理费用、研发费用持续上升,23H1研发投入为3.35亿元,同比增长219.11%,其中计入研发费用的股份支付费用金额为1.63亿元,23H1公司研发人员人数同比增加107人;公司逆周期加大投入,为长期持续发展做好保障。
23H1传感器产品营收高速成长,汽车电子领域营收占比提升。23H1传感器产品实现营收0.83亿元,同比增长131.74%,营收占比11.46%;信号链产品在23H1实现营收4.10亿元,同比下降22.27%,营收占比56.66%;电源管理产品在23H1实现营收2.26亿元,同比下降0.79%,营收占比31.22%。在下游市场收入结构方面,23H1汽车电子领域收入占比26.28%,相比22年提升约3%;消费电子领域收入占比10.04%,相比22年提升约3%;泛能源领域收入占比63.68%。
23H1新产品研发进展顺利,多款车规级产品推出将助力于公司业绩复苏。公司传感器产品包括磁传感器、温湿度传感器、压力传感器,23H1车规级的磁开关、磁轮速传感器、表压及差压系列压力传感器新产品研发进展顺利,并推出了符合汽车电子应用的磁线性电流传感器,广泛应用于汽车主驱电机电流检测场景。在信号链产品方面,公司推出新一代高性价比隔离类产品,围绕汽车应用量产了车规级CANFD接口芯片、车规级LIN接口芯片、车规级PWMBuffer芯片、车规级I2CI/O扩展芯片等,进一步完善了接口类产品的布局。在电源管理产品方面,23H1多款电机驱动产品获得多家主机厂以及Tier-1定点,应用于贯穿尾灯的LED驱动产品实现量产并在持续放量中。目前新能源汽车销量仍处于快速增长中,23H1公司三大产品线推出多款车规级产品,将助力于公司业绩后续的复苏。
通过外延并购拓展产品矩阵,看好昆腾微在产品及市场端与公司形成较强的协同效应。2023年7月18日和8月2日公司发布公告,拟通过现金方式收购昆腾微67.60%股权。昆腾微的主要产品包括音频SoC芯片和信号链芯片,其中音频SoC芯片主要包括无线音频传输芯片、FM/AM收发芯片、USB音频芯片等,信号链芯片主要包括模数转换器(ADC)、数模转换器(DAC)以及集成型数据转换器,通过并购昆腾微将加快公司在音频及信号链产品上的布局;昆腾微的音频SoC芯片应用于消费电子领域,信号链芯片主要应用于通信、工业控制等领域,昆腾微的产品已进入包括JBL、飞利浦、山水音响、唱吧、特斯拉、比亚迪、理想汽车、万利达、绿联、创新、铁三角、TCL、漫步者、惠威、创维、海信、康佳、长虹、联想、视源、枫笛等优质客户,昆腾微将与公司形成较好的客户协同。并购昆腾微将有助于提升公司综合竞争力,看好昆腾微在产品及市场端与公司形成较强的协同效应。
盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,海外模拟芯片龙头厂商加大在中国市场的竞争力度,国内模拟芯片市场竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为0.32/1.60/2.89亿元(原值为2.43/4.33/6.19亿元),对应的EPS为0.22/1.12/2.03元,股票现价对应的PE为537.66/107.57/59.54倍,维持“增持”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期;新产品拓展不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |