高空作业平台前景广阔，数字化+轻资产赋能高速发展

　　华铁应急(603300)

　　高空作业平台龙头企业，看好公司中长期增长潜力，给予“买入”评级

　　华铁应急作为国内高空作业平台租赁行业的头部民营企业，设备保有量全国第二。随着高空作业平台租赁行业竞争格局改善以及下游需求恢复，股权激励下发展动能有望充分释放，我们看好公司中长期增长潜力，主要有三个看点，1）高空作业平台保有量及市占率双升；2）轻资产模式助力公司突破发展瓶颈，解决资产扩张中的资金难题；3）数字化建设成效初显，赋能公司运营效率提升。公司23M1-8收入/归母净利润增速分别为36.49%/29.79%，23M3-M9出租率均89%以上，我们预测公司23-25年公司归母净利润为8.6/11.5/14.7亿元，CAGR为29%，认可给予公司24年14倍PE，目标价为8.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　看点一：高空作业平台发展前景广阔，市占率有望进一步提升

　　对标美国高空作业平台租赁行业，2022年美国租赁市场规模约是我国的7.4倍，保有量为1.5倍以上，中国高空作业平台产品渗透率约2.7台/亿美元，低于美国渗透率3台/亿美元，我们预计22-27年国内高空作业平台保有量CAGR有望达20%。华铁应急22年设备保有量市占率为16%，仅次于宏信建发，截至23年9月设备保有量增至11.6万台，较22年末增加3.9万台，我们认为随着高空作业平台租赁行业的市场出清，头部企业市场份额有望进一步提升，预计23-25年华铁应急的市占率分别为23%/24%/27%，对应23-25年公司高空作业平台租赁业务收入增速有望达40%，看好公司高空作业平台租赁业务的发展前景。

　　看点二：轻资产模式有望助力资产规模提升，突破发展瓶颈

　　公司开拓轻资产模式引入外部资金或自产闲置方，解决设备租赁行业需大量资金的天然劣势，公司的轻资产模式分为合资公司和转租模式。公司在22年12月与江西贵溪国资达成轻资产合作，成立合资子公司铜都华铁；22年9月华铁与东阳市城投合资成立公司城投华铁，城投华铁管理资产规模不低于15亿元。转租模式主要与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作，截至23H1转租量超1.5万台，较上年末增加51.32%，资产规模达23亿元，我们认为轻资产模式将进一步助力公司设备保有量增长。

　　看点三：数字化建设出现成效，赋能业务前后端

　　公司完善“线上+线下”营销网络布局，截至23H1线上业务渠道累计出租设备超1.1万台。23H1线上业务收入同比增长551%。公司搭建符合企业自身业务的“擎天系统”，采购及业务环节已实现100%线上化，设备管理效率提升35%。2022年公司与蚂蚁链联合发布工程机械可信终端T-box，基于IOT技术和蚂蚁链技术实现高机运营数据加密“上链”，T-box计划未来3年拓展至10万台高空作业平台。我们认为数字化建设有望从前中后端提升资产运营效率，赋能轻资产模式顺利开展。

　　风险提示：下游行业需求不及预期、市场竞争加剧、业务开拓难度上升风险导致轻资产模式推进不及预期、宏观经济波动、测算具有主观性。