DICT推动数字化转型加速

　　中国移动(600941)

　　业绩简评

　　10 月 20 日，公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 7756亿元，同比增长 7.2%；归母净利润 1055 亿元，同比增长 7.1%。EBITDA 为人民币 2685 亿元，同比增长 6.7%。 业绩符合预期。

　　经营分析

　　收入结构持续优化，经营业绩稳健增长。 报告期内公司营收同比增长 7.2%， 其中主营业务收入 6646 亿元，同比增长 7.2%。 分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数 9.9 亿户，其中 5G 客户占比提升至 75.8%，带动移动 ARPU 提升至 51.2 元。家庭市场在千兆+云驱动下， 客户综合 ARPU 人民币 42.1 元。 政企市场聚焦云网 DICT 拓展， 保持较高增速。盈利指标仍保持行业领先， EBITDA率 40.4%，净利润率 13.6%。 整体经营效率保持良好态势， 预计全年投资强度降至 20%以下。

　　云网资源优势显著， DICT 业务维持高增。 面向数字经济时代的新一代信息基础设施方面，“ 5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势进一步加强。报告期内， DICT 业务收入达到人民币 866 亿元，同比增长 26.4%，预计全年 HBN 营收占比将提升至 40%以上。移动云市场份额提升显著，全年收入有望保持 80%左右增长。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。

　　23 年剑指万亿营收，增长和转型预期打开未来市值空间。 2023 年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。 数字经济和 AI+时代下，看好公司作为算力网络底座实现从人口红利到信息红利的转型， 营收有望在 23 年突破万亿。 伴随公司基本面趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。

　　盈利预测与估值

　　预计公司 2023-2025年收入分别为 10324亿/11453亿/12819亿元，归母净利润分别为 1371 亿/1512 亿/1685 亿元，对应 PE 分别为15/14/13 倍，维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　5G 业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。