标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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海通总量前瞻25年“两会”系列1:积极财政:多少总量?哪些方向? | 2025-02-27 | 海通国际 | Yugen Xun,Amber Zhou |
2024年12月物价数据点评:核心CPI弱改善,政策仍需发力 | 2025-01-09 | 海通国际 | Zhonghua Liang,Amber Zhou |
12月物价数据前瞻:PPI同比降幅或收窄 | 2025-01-07 | 海通国际 | Zhonghua Liang,Amber Zhou |
海外经济政策跟踪:美元指数继续走高 | 2025-01-06 | 海通国际 | Zhonghua Liang,Amber Zhou |
国内高频指标跟踪(2025年第1期):房地产:销售偏稳,投资偏弱 | 2025-01-06 | 海通国际 | Zhonghua Liang,Amber Zhou |
2023年三季报业绩点评:纯生放量持续高增,产能扩张助力发展
珠江啤酒(002461)
事件。珠江啤酒发布23年三季报,23年Q1-Q3公司实现营收45.5亿元,同比增长10.7%;归母净利润6.4亿元,同比增长12.8%;扣非归母净利润6.0亿元,同比增长14.8%。其中23Q3实现营收17.8亿元,同比增长5.9%;归母净利润2.8亿元,同比增长8.0%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长11.7%。
基数压力下量增放缓,吨价提升趋势延续。23年Q1-Q3/23Q3公司啤酒销量同比+5.0%/+1.4%至115.0/46.2万千升,快于行业2.1%的增长中枢,吨价同比+5.5%/+4.4%至3956.6/3853.6元/千升,量价齐升。量方面,23Q3销量较前两个季度增速放缓(23Q1同比+11.5%,23Q2同比+5.2%),主因三季度受台风及气温影响,缺少催化,且去年同期基数较高造成拖累。展望四季度,啤酒行业进入低基数区间(22Q4产量同比下滑约-4%左右),我们预计公司全年可录得中个位数的量增。价方面,23Q3吨价提升幅度相较23Q2略微回落,主要是受季度间促销差异影响。我们预计公司全年可录得中个位数的价增。
吨成本下行逐季显现,盈利能力稳步提升。报告期内公司纯生延续高增,销量同比+15.0%,其中97纯生同比+33.3%,产品结构升级带动整体毛利率稳步上行,23年Q1-Q3/23Q3公司毛利率同比+1.7pct/+0.8pct至45.6%/45.7%。受去年原材料成本基数影响,23Q3公司吨成本同比+2.9%至2091.1元/千升,但环比前两季度已有走低(23Q1/23Q2吨成本为2341.6/2106.3元/千升)。费用方面,税金及附加/销售/管理费用率同比-0.8pct/-0.3pct/+0.6pct至8.0%/13.1%/6.0%,成本管控能力凸显。综合看来,23年Q1-Q3/23Q3公司归母净利润率同比+0.3pct/+0.3pct至14.1%/15.6%,盈利能力稳步提升。
关注原材料价格走势,产能扩张助力长期发展。根据HTI消费品成本跟踪,包材方面,玻璃价格已较5月高点有所回落,铝材价格仍在高位但瓦楞纸已较年初下跌近10%,同时,商务部宣布澳麦双反政策结束,当前大麦价格已较年初下降超过20%,次年成本压力有望缓解。建议继续关注进口大麦询价及包材采购情况。10月17日,公司宣布将投资9.3亿元于中山珠江啤酒的产能扩建项目,预计建设期24个月,完工后将释放30万吨啤酒酿造产能,及一条7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线与一条4万瓶/小时的瓶装啤酒生产线。该项目的顺利开展,有助于公司进一步完善产能布局及市场开拓能力,缓解珠三角地区产能供应紧张局面。
投资建议与盈利预测。我们预计公司2023-2025年营收分别为54.1/58.3/61.7亿,归母净利润分别为6.8/8.2/9.3亿,对应EPS分别为0.31/0.37/0.42(前值为0.32/0.36/0.40)。参考可比公司2024年平均估值23倍,考虑到近期啤酒板块整体估值下移,给予公司2024年27倍PE(前值为2023年33倍),目标价由10.6元下调至10元,维持“优于大市”评级。
风险提示:需求恢复缓慢、居民消费力下降、原材料价格上涨
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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中印农化行业报告:刺激政策出台,中国化肥价格持续上涨 | 2025-02-28 | 海通国际 | 孙小涵,Chintan Modi |
海通总量前瞻25年“两会”系列1:积极财政:多少总量?哪些方向? | 2025-02-27 | 海通国际 | Yugen Xun,Amber Zhou |
策略周报:产业政策将进一步聚焦科创 | 2025-02-24 | 海通国际 | Xinkun Wu,Amber Zhou |
策略专题报告:中国科技“七姐妹”正待“出阁” | 2025-02-24 | 海通国际 | Xinkun Wu,Amber Zhou |
日本策略:海上观日 | 2025-02-24 | 海通国际 | 季屏子 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1500.79 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 221.23 |
五粮液 | 详细 | 44 | 223.00 | 162.00 | 131.58 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 361.82 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 203.68 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 264.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 37 | 94.12 | 63.15 | 69.68 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 53.01 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.28 |
泸州老窖 | 详细 | 37 | 244.88 | 110.00 | 126.46 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.21 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.11 |
迈瑞医疗 | 详细 | 35 | 366.69 | 220.98 | 252.91 |
恺英网络 | 详细 | 35 | 22.47 | 15.83 | 15.18 |