三季度业绩符合预期，资本开支端压力持续减弱

　　中国移动(600941)

　　事件：

　　公司发布2023年三季报，实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%(扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%)，折合EPS为4.62元。

　　单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期，给予“买进”评级。

　　个人和家庭业务ARPU持续提升，政企业务增速强劲：2023年前三季度，个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，中家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1,786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。

　　公司成本端折旧摊销和网络运营及支出成本占比持续下降，且降本增效持续推进：前三季度公司营业成本为5526亿元同比增5.7%，网络运营及支撑支出、折旧摊销费用、同比增5.0%和3.8%，占主营收入比同比-0.6个百分点和-0.8个百分点。我们认为公司在5G基站建设末期，相关成本端压力持续降低。此外公司销售费用率和管理费用率分别为5.02%和5.23%，同比-0.14个百分点和-0.23个百分点。未来随着5G基站建设周期逐渐结束，叠加降本增效持续推进，未来公司盈利能力有望进一步提升。

　　持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动AI产业布局：过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。

　　盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1358亿、1507、1677亿元，YOY分别为+8.23%、+10.97%、11.31%；EPS分别为6.35元、7.04、7.84元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为15/14/12倍，维持“买进”建议。

　　风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。