点评报告：业绩保持增长，但盈利能力有所下降

　　新澳股份(603889)

　　报告关键要素:

　　2023 年 10 月 20 日，公司发布 2023 年前三季度业绩报告。2023 前三季度，公司实现营收 35.11 亿元（同比+12.34%），归母净利润 3.51 亿元（同比+3.94%），扣非归母净利润 3.34 亿元（同比+12.54%）。其中，2023Q3 实现营收 11.90 亿元（同比+18.32%），归母净利润 0.96 亿元（同比+1.05%），扣非归母净利润 0.89 亿元（同比-5.39%）。

　　投资要点:

　　公司业绩保持增长，但净利润增速较去年同期明显下降：公司作为毛纺细分行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2023 前三季度公司实现营收 35.11 亿元（同比+12.34%），增速较去年同期（+15.51%）略有下降；归母净利润 3.51 亿元（同比+3.94%），增速较去年同期（+31.85%）明显下降；扣非归母净利润 3.34 亿元（同比+12.54%），增速较去年同期（+20.87%）下降。其中 2023Q3 单季度公司营收/归母净利润分别同比+18.32%/+1.05%至 11.90/0.96 亿元，增速环比 2023Q2（+9.56%/-2.07%）有所提升，但归母净利润增速较去年同期（+14.17%）下降；扣非归母净利润为 0.89 亿元，同比减少 5.39%，增速较 2023Q2（+20.87%）下降明显。同时 2023Q3 公司基本每股收益为 0.13 元，净资产收益率为3.21%。

　　公司毛利率小幅增加，费用持续上升使公司盈利能力小幅下降：2023 年前三季度公司毛利率为 19.42%，相较去年同期增加 0.19pct。但公司费用上升使其盈利能力小幅下降，2023 前三季度销售费用率同比上升0.25pct 至 1.87%。管理费用率由于公司职工薪酬增加，上升 0.10pct至 2.67%。公司净利率由此下降 0.66pct 至 10.62%。

　　践行可持续宽带发展战略，羊毛羊绒业务双轮驱动：公司宽带发展战略以横向、纵向多元化发展开拓市场，一方面为全球客户提供品种更多、功能性更强、应用场景更广的纱线产品，另一方面向家纺用、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。随着子公司新澳羊绒公司产能逐渐释放以及新中和羊毛公司产能扩张，公司“双轮驱动”体系持续发力驱动业绩增长。国内消费恢复态势较好，但毛纺出口略有下降：内需方面各类毛纺产品的国内消费市场恢复态势良好，根据国家统计局数据显示，从服装、鞋帽、针纺织品零售额情况来看，2023 年前三季度其零售额为 9935 亿元，同比增长 10.60%，相较 2021 年同期增长 3.05%。2023 年前三季度穿类商品网上零售额同比增速为 9.6%，相较 2022 年前三季度的同比增速（+4.7%）进一步提升。外需方面毛纺出口小幅下跌，2023 年 1-8 月毛纺原料及制品出口总额 80 亿美元，同比下跌 0.8%。

　　 盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，外需增速有所下降，内需回暖仍有空间，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为4.19/4.94/5.57 亿元（调整前为 4.50/4.95/5.57 亿元），每股收益分别为 0.58/0.69/0.78 元/股，对应 2023 年 10 月 20 日收盘价的 PE 分别为 11.16/9.46/8.39 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险