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云铝股份-研报正文

绿色铝量利齐升推涨业绩

www.eastmoney.com 2023年10月26日 国金证券 李超,宋洋 查看PDF原文

K图

  云铝股份(000807)

  事件

  10 月 25 日,公司公布 23 三季报, 1-3Q23 实现营收 297.61 亿元,同比-20.74%;归母净利 25.05 亿元,同比-33.44%;扣非归母净利 24.74 亿元,同比-33.51%。 3Q23 实现营收 120.91 亿元,环比+46.97%;归母净利 9.90 亿元,环比+57.07%;扣非归母净利 9.84亿元,环比+60.99%。

  点评

  复产增量效果显著,绿色铝量利齐升。 3Q23 长江有色铝均价 1.88万元/吨,环比+1.66%,河南氧化铝均价 2916 元/吨,环比-0.66%,预焙阳极均价 4835 元/吨,环比-8.89%, Q3 云南进入丰水期,电力市场化交易电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。按单吨原铝消耗 1.92吨氧化铝、 0.45 吨预焙阳极和 13500 度电计算,可降低原铝生产成本约 1734 元/吨。 公司前期因云南地区限电停产的 123.2 万吨电解铝产能 6 月开始陆续复产, 8 月复产完毕, Q3 复产产能逐步释放带动绿色铝产销量环比增长,叠加铝价上涨、主要原料及电力成本下行,电解铝产品实现量利齐升,经营性现金流量净额环比大幅增长 281.75%至 24.84 亿元,现金流状况显著改善。 Q3 公司综合毛利率环比下降 0.43 个百分点至 15.04%,净利率环比下降0.16 个百分点至 10.01%。

  深化费用管理,利息费用稳步下行。 公司 9 月底资产负债率29.45%,相比 6 月底提升 1.71 个百分点, 相比 22 年底下降 5.84个百分点,资本结构趋势性优化, Q3 利息费用环比降低 9.08%至0.40 亿元,费用管理成果逐步体现。

  绿色铝低碳优势日渐清晰。 云南丰水期电力成本优势显著, Q3 电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。 公司依托云南省丰富的绿电优势,上半年生产用电中绿电比例超过 70%, 此外公司与国电投等专业发电企业合作,在公司及下属企业建设分布式光伏发电装置,现装机容量 215MW,提升绿电比例的同时补充部分电力缺口。 欧盟碳边境调节机制于 10 月 1 日开始试运行, 水电铝绿色溢价有望进一步提升,公司产品盈利能力有望增强。公司获批建设“云南省绿色铝技术创新中心”,将形成完善的技术创新体系,实现高质量发展。

  盈利预测&投资评级

  预计公司 23-25 年营收分别为 444/470/482 亿元,实现归母净利润分别为 49.39/59.55/68.71 亿元, EPS 分别为 1.42/1.72/1.98元,对应 PE 分别为 9.45/7.84/6.79 倍。维持“买入”评级。

  风险提示

  铝价大幅波动;限电限产;原材料价格上涨。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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