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绿色铝量利齐升推涨业绩
云铝股份(000807)
事件
10 月 25 日,公司公布 23 三季报, 1-3Q23 实现营收 297.61 亿元,同比-20.74%;归母净利 25.05 亿元,同比-33.44%;扣非归母净利 24.74 亿元,同比-33.51%。 3Q23 实现营收 120.91 亿元,环比+46.97%;归母净利 9.90 亿元,环比+57.07%;扣非归母净利 9.84亿元,环比+60.99%。
点评
复产增量效果显著,绿色铝量利齐升。 3Q23 长江有色铝均价 1.88万元/吨,环比+1.66%,河南氧化铝均价 2916 元/吨,环比-0.66%,预焙阳极均价 4835 元/吨,环比-8.89%, Q3 云南进入丰水期,电力市场化交易电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。按单吨原铝消耗 1.92吨氧化铝、 0.45 吨预焙阳极和 13500 度电计算,可降低原铝生产成本约 1734 元/吨。 公司前期因云南地区限电停产的 123.2 万吨电解铝产能 6 月开始陆续复产, 8 月复产完毕, Q3 复产产能逐步释放带动绿色铝产销量环比增长,叠加铝价上涨、主要原料及电力成本下行,电解铝产品实现量利齐升,经营性现金流量净额环比大幅增长 281.75%至 24.84 亿元,现金流状况显著改善。 Q3 公司综合毛利率环比下降 0.43 个百分点至 15.04%,净利率环比下降0.16 个百分点至 10.01%。
深化费用管理,利息费用稳步下行。 公司 9 月底资产负债率29.45%,相比 6 月底提升 1.71 个百分点, 相比 22 年底下降 5.84个百分点,资本结构趋势性优化, Q3 利息费用环比降低 9.08%至0.40 亿元,费用管理成果逐步体现。
绿色铝低碳优势日渐清晰。 云南丰水期电力成本优势显著, Q3 电价环比 Q2 降低 0.11 元/度。 公司依托云南省丰富的绿电优势,上半年生产用电中绿电比例超过 70%, 此外公司与国电投等专业发电企业合作,在公司及下属企业建设分布式光伏发电装置,现装机容量 215MW,提升绿电比例的同时补充部分电力缺口。 欧盟碳边境调节机制于 10 月 1 日开始试运行, 水电铝绿色溢价有望进一步提升,公司产品盈利能力有望增强。公司获批建设“云南省绿色铝技术创新中心”,将形成完善的技术创新体系,实现高质量发展。
盈利预测&投资评级
预计公司 23-25 年营收分别为 444/470/482 亿元,实现归母净利润分别为 49.39/59.55/68.71 亿元, EPS 分别为 1.42/1.72/1.98元,对应 PE 分别为 9.45/7.84/6.79 倍。维持“买入”评级。
风险提示
铝价大幅波动;限电限产;原材料价格上涨。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |