Q3营收和归母净利润创同期新高，合理布局有望率先分享行业复苏红利

　　沪电股份(002463)

　　核心观点：

　　事件 公司发布 2023 年三季报。前三季度公司实现营收 60.82 亿元，同比增长5.53%；归母净利润为 9.53 亿元，同比增长 3.41%；扣非后归母净利润 8.78 亿元，同比增长 0.44%。

　　Q3 营收和归母净利润创同期新高。 Q3 公司实现营收 23.19 亿元，同比增长14.36%；归母净利润 4.6 亿元，同比增长 18.77%。纵观公司历年 Q3 经营情况，今年 Q3 公司营收和归母净利润均创历史新高。 环比来看，三季度是行业旺 季 ， 公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 分 别 环 比 增 长 22.31%和 57.53%； 毛 利 率 为32.12%，较为稳定。 前三季度公司经营性净现金流为 17.20 亿元，同比增长64.42%， 显著改善。

　　服务器升级迭代和 AI 服务器占比提升共同推动 PCB 需求回暖。 Prismark预计 2023 年全球 PCB 产值约为 741.4 亿美元，同比下降 9.3%， 2024 年 PCB需求逐渐复苏， PCB 产值将逐年增长， 2023~2027 年全球 PCB 产值年均复合增速预计为 3.8%。其中，来自服务器/数据存储和汽车电子领域的需求增长较快。TrendForce 预计今年服务器主板及整机出货量分别同比减少 6~7%及 5~6%，展望明年，服务器领域市场情况预计与今年类似，整机出货量同比增长 2~3%的情况发生概率较大， AI 服务器出货量增长较快。服务器持续升级迭代，带动 PCB 价值量提升，同时单台 AI 服务器所含 PCB 价值量明显提升。公司上半年来自 AI 服务器和 HPC 相关领域的营收占比也在快速提升，趋势预计在明年延续。

　　汽车电子领域 PCB 成长空间广阔。 中国汽车工业协会数据显示， 2023 年 1-7 月， 中国新能源汽车产销量分别为 459.1 万辆和 452.6 万辆，同比分别增长40%和 41.7%，新能源汽车渗透率快速提升，传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶 HDI、高频高速方向升级，带动单车 PCB 价值量提升。 年初至今， 公司增资沪利微电，有效扩充汽车高阶 HDI 产能；控股胜伟策， 整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，未来将受益汽车板快速发展的红利。

　　投资建议 预计公司 2023 年至 2025 年分别实现营收 88.20/102.28/115.58 亿元，同比增长 5.81%/15.96%/13.00%，归母净利润为 14.84/18.38/22.45 亿元，同比增长 8.98%/23.48%/22.17%，每股 EPS 为 0.78/0.96/1.18 元，对应当前股价PE 为 25/20/16 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示 下游需求恢复不及预期、 新增产能投产不及预期风险