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地产承压拖累利润,新签合同稳步提升
中国建筑(601668)
地产业务拖累了利润,在手订单充裕提供较好支撑
公司23Q1-3实现营业收入16712亿元,同比+8.81%,实现归母净利润437亿元,同比+0.27%,扣非归母净利润411亿元,同比+3.4%,其中Q3单季度实现营收5579亿元,同比+17.52%,实现归母净利润147亿元,同比-2.27%,扣非归母净利润146亿元,同比-1.37%,毛利率下降及地产业务持续下行拖累了利润。此前公司发布公告,中建集团拟自公告发布起6个月内通过集中竞价的方式增持公司股份,总金额不低于5亿元,不超过10亿元。订单角度,23Q1-3公司累计新签31027亿元,同比+13.8%,在手订单充裕有望给后续业绩释放提供较好支撑。
房建、基建细分领域订单高景气,
分业务看,23Q1-3公司房建/基建/勘察设计业务分别实现收入10798/3895/74亿元,同比分别+10.7%/+8.5%/+8.6%,新签合同额分别为19833/7756/103亿元,同比分别+11.6%/+16.2%/+10.8%,房建业务聚焦高科技工业厂房、教育设施、城市更新等领域,工业/教育新签分别+57.3%/+19.5%,住宅新签占比下降至24.3%。基建业务中,水利、铁路、能源工程新签合同额均实现翻倍增长。地产开发业务方面,23Q1-3实现收入1730亿元,同比-4.0%,合约销售额3335亿元,同比+22.4%,销售面积同比+21.1%。新增土储约585万平方米,期末土储约8447万平方米。境外业务方面,23Q1-3新签合同929亿元,同比+5.1%,实现收入776亿元,同比+6.0%,保持稳健增长态势。
毛利率有所承压,现金流有所改善
公司23Q1-3毛利率为8.93%,同比-0.88pct,房建/基建/地产开发/勘察设计业务毛利率分别为7.2%/9.3%/18.3%/17.3%,同比分别-0.1/-0.6/-1.0/+0.7pct,境外业务毛利率6.9%,同比+1.1pct。23Q1-3公司期间费用率为4.21%,同比-0.38pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/-0.09/-0.16/-0.13pct,费用管控整体保持良好。23Q1-3公司合计计提了61.24亿元的资产及信用减值损失,同比少损失15.79亿元。综合影响下23Q1-3净利率为3.4%,同比-0.33pct。现金流方面,23Q1-3公司CFO净额为-163.51亿元,同比少流出361.42亿元,收现比同比-0.51pct至101.13%,付现比同比-2.59pct至103.15%。
期待市占率、利润率双升,维持“买入”评级
我们认为在地产行业加速分化背景下,公司地产业务发展前景或更优,市占率有望提升。海外业务或受益于一带一路景气向上,利润率有望持续改善。预计23-25年归母净利润540/589/648亿元,同比分别+6%/+9%/+10%,给予23年整体6.2倍PE,对应目标价7.99元,维持“买入”评级。
风险提示:地产投资增速不及预期,基建投资增速不及预期,订单收入转化节奏明显放缓,现金回收效果低于预期,减值风险。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1500.79 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 221.23 |
五粮液 | 详细 | 44 | 223.00 | 162.00 | 131.58 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 361.82 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 203.68 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 264.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 37 | 94.12 | 63.15 | 69.68 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 53.01 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.28 |
泸州老窖 | 详细 | 37 | 244.88 | 110.00 | 126.46 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.21 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.11 |
迈瑞医疗 | 详细 | 35 | 366.69 | 220.98 | 252.91 |
恺英网络 | 详细 | 35 | 22.47 | 15.83 | 15.18 |