基建订单增速快，现金流有所改善

　　中国建筑(601668)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年三季报。

　　业绩符合预期，经营现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入1.67万亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润436.53亿元，同比增长0.27%，实现扣非后归母净利润410.59亿元，同比增长3.40%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入5,579.29亿元、同比增长17.52%，实现归母净利润146.81亿元、同比减少2.27%，实现扣非后归母净利润146.25亿元，同比减少1.37%。细分来看，前三季度，基础设施实现营业收入3,895亿元，同比增长8.5%；实现毛利360.8亿元，同比增长2.1%。房建实现营业收入10,798亿元，同比增长10.7%；实现毛利772.7亿元，同比增长9.6%。房地产实现营业收入1,730亿元，同比下降4.0%；实现毛利316.0亿元，同比下降9.2%。勘察设计实现营业收入74亿元，同比增长8.6%；实现毛利12.8亿元，同比增长13.5%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出163.51亿元，较去年同期少流出361.7亿元，经营现金流有所改善。

　　基建新签快速增长，房建订单结构优化。公司2023Q1-3建筑业务新签合同金额27,691亿元，同比增长12.8%。其中，基础设施新签合同金额7,756亿元，同比增长16.2%，从细分领域看，水利领域新签合同额同比增长226.5%；铁路领域新签合同额同比增长157.4%；能源工程领域新签合同额同比增长144.8%。房屋建筑新签合同金额19,833亿元，同比增长11.6%，其中，工业厂房领域新签合同额同比增长57.3%；教育设施领域新签合同额同比增长19.5%；住宅领域新签合同额同比下降7.9%，占比下降至24.3%。勘察设计新签合同金额103亿元，同比增长10.8%。

　　控股股东增持彰显信心。10月19日，中建集团基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，拟在未来6个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额人民币5亿元-10亿元，10月25日已通过集中竞价交易方式增持公司11,000,000股A股股份，占公司总股本比例约为0.03%，对应增持金额约57,002,996.00元（不含税费）。首次增持完成后，中建集团持有公司23,641,695,997股A股股份，约占公司已发行总股本的56.40%，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为22479.29亿元、24458.39亿元、26427.04亿元，分别同比增长9.39%、8.80%、8.05%，归母净利润分别为564.58亿元、641.56亿元、722.27亿元，分别同比增长10.81%、13.64%、12.58%，EPS分别为1.35元/股、1.53元/股、1.72元/股，对应当前股价的PE分别为3.88倍、3.41倍、3.03倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。