宁德时代(300750)
事件描述
10月20日，宁德时代发布第三季度报告，公司前三季度实现营业收入2,946.8亿元，同比增长40.1%，归母净利润311.5亿元，同比增长77.1%；公司第三季度实现营业收入1,054.3亿元；归母净利润104.3亿元。
事件点评
第三季度业绩符合预期，盈利能力小幅提升。前三季度，前三季度实现营收2,946.8亿元，同比增长40.1%，Q3实现营收1,054.3亿元，同比增长8.3%。前三季度实现归母净利润311.5亿元，同比增长77.1%，Q3实现归母净利润104.3亿元，同比增长10.7%。销售均价小幅下降，我们测算H1销售均价为0.98元/Wh，Q3销售均价为0.95元/Wh，减少0.03元/Wh，相比H1下降2%。盈利能力小幅提升，2023H1毛利率为21.6%，Q3毛利率为22.4%，前三季度毛利率为21.9%，同比增加3.0个百分点，我们预计公司盈利能力将稳中向上。公司加强存货周转，优化库存管理，期末存货488.8亿元，保持稳定。经营性现金流强劲，达到526.5亿元，现金储备充裕，期末货币资金达2,337.6亿元。公司第三季度业绩符合预期。
Q3电池销量100GWh，公司在全球市占率小幅提升，在欧洲和新兴市场份额快速增长。Q3动力电池+储能电池销量约100GWh，Q2为95GWh，环比Q2小幅增长。产能利用率由上半年的60.5%提升至Q3的约70%。分业务来看，我们估计Q3动力电池销量为80GWh，占比80%，储能电池销量为20GWh，占比20%。公司动力电池市占率小幅上升，根据SNEResearch，2023年1-8月公司全球动力电池装机量为158.3GWh，同比增长79.1%，市占率36.9%，同比提升1.4pct，海外动力电池使用量市场占率达到27.7%，同比提升6.9pct。其中，欧洲市场快速突破，宁德时代今年1-8月欧洲动力电池市占率达34.9%，同比提升8.1pct；在新兴市场，公司与丰田、现代、造车新势力品牌密切合作，1-8月中美欧以外地区动力电池市占率达27.2%，同比大幅提升9.8pct，随着新产品起量，公司海外市场份额有望继续提升。
公司持续加大研发投入，新技术全面顺利推进。研发投入持续加大，前三季度达148.8亿元，同比增长40.7%。8月16日，宁德时代推出神行超充电池，支持充电10分钟，续航400公里，常温状态下，10分钟可充至80%SOC，搭载超电子网正极技术、石墨快离子环负极技术、超薄SEI膜、超高导电解液配方、高孔隙率隔离膜，总续航可达700公里。储能电池方面，EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，推出零辅源光储直流耦合解决方案。公司研发创新持续领先，新技术打造更多差异化产品，有望带来公司盈利能力提升。
投资建议
预计公司2023-2025年EPS分别为10.17\12.66\14.57元，对应公司10月27日收盘价184.72元，2023-2025年PE分别为18.2\14.6\12.7，维持“买入-A”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。
