3Q23营收同比环比保持增长，多领域布局持续优化产品结构

　　捷捷微电(300623)

　　业绩简评

　　2023年10月26日公司披露三季报，前三季度实现营收14.26亿元，同比增长11.02%；实现归母净利润1.43亿元，同比-51.44%。其中，Q3单季度实现营收5.25亿元，同比增长17.98%；实现归母净利润0.46亿元，同比-42.81%。

　　经营分析

　　3Q23营收同比环比均保持增长，MOSFET行业竞争加剧业绩短期承压。2023Q3公司实现单季度营收5.25亿元，同比+17.98%，环比+5.42%；实现扣非后的归母净利润为3703万元，同比-44.58%。2023年消费市场需求疲软，公司晶闸管等存量业务承压，晶闸管产线产能利用率未能打满，导致单位成本上升，毛利率有所下滑。受需求侧影响，功率器件产品价格波动较大，海外功率半导体龙头企业重回大陆市场行业竞争加剧。为保证收入规模的稳定增长和抢占市场份额，公司部分产品价格有所调整，3Q23公司综合毛利率较22年全年下降5.85pcts至34.56%。各项运营指标均有所提升，受下游需求不景气影响公司多元布局持续优化产品结构。从运营指标来看，根据Wind的数据，3Q23公司存货周转率从1H23的1.09上升至1.81，3Q23公司应收账款周转率从1H23的2.30上升至3.63，各项运营指标持续改善。公司下游从传统的白电、小家电、电力电子模块、安防、通讯向汽车电子、光伏等领域全面拓展。公司在稳定晶闸管、防护器件等现有的存量业务的同时，持续研发投入逆势扩产，MOSFET业务收入和占比稳步提升。受海内外的宏观经济因素等影响，目前功率半导体处于行业周期的底部，公司持续深耕功率半导体产业，坚定发展IDM模式构建长期竞争优势。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑到行业景气度下行以及基于半年报下修毛利率预测，我们下修公司2023~2025年归母净利润预测至1.97/3.86/4.82亿元，分别同比-45%/+96%/+25%，对应EPS分别为0.27/0.53/0.66元，公司股票现价对应PE估值为62/32/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术迭代和产品升级不及预期；市场竞争加剧；可转债转股。