东方财富网 > 研报大全 > 箭牌家居-研报正文
箭牌家居-研报正文

2023年三季报点评:加码渠道精细管理,智能化产品占比继续提升

www.eastmoney.com 2023年10月30日 民生证券 徐皓亮,谭雅轩 查看PDF原文

K图

  箭牌家居(001322)

  事件:公司发布23年三季报,2023年单Q3公司实现营收/归母净利润/扣非净利润18.46/1.16/1.12亿元,同比变动-5.81%/-36.85%/-35.39%。23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润52.80/2.87/2.61亿元,同比变动+0.25%/-31.99%/-32.83%。

  发货方式变更&竞争依然激烈,收入承压:23Q3公司收入同比下降5.81%,主要系1)未来稳定终端价格,7月开始由经销商到公司仓库自行提货变更为公司安排运输送到经销商仓库,部分收入确认延后,预计对收入影响约1亿元,剔除影响后收入同比基本持平;2)从量价拆分,我们预计单价受到市场竞争叠加公司积极的促销策略,同比略有承压;就销量来看,随着渠道扩张和品类拓展的延续,销量延续稳步增长态势。分品类看:智能产品或实现小幅增长,在轻智能马桶占比提升带来单价承压背景下,公司通过持续推出新品&加速线下渠道升级,带来市占率稳步提升。分渠道看:公司持续推进直营电商发展,一方面增加轻智能马桶新品,另一方面,通过加码线上直营推动,带动线上渠道较快增长。

  毛利率同比承压,但环比进入改善区间:23Q3公司实现毛利率29.36%,同比/环比分别变动-3.17/+0.40pct,归母净利率6.29%,同比/环比分别下降3.09/0.94pct。其中毛利率方面:2023单Q3同比承压主要系加大促销力度所致,环比提升主因高毛利率新品推出带动产品结构性优化,同时公司持续提升自产率,实现降本增效;费用方面,2023年单Q3公司期间费用率22.03%,同比减少0.03pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为8.35%/8.97%/4.81%/-0.10%,同比变动-1.23/+1.43/+0.23/-0.46pct,销售费用率下降主要系经销商补贴减少、经销商部分补贴费用由原来的广告费报销调整为直接价格折让所致;

  现金流方面:2023单Q3同比降低38%,主因去年同期税费返还及三季度增加备货,截至9月底,公司存货为15.79亿元,相比上半年提升约3.5亿元。

  终端价格管理效率提升,利润率回升可期:公司发货方式完成改革,对终端价格控制力提升,利好经销商规模扩张。收入端:1)公司持续推进渠道下沉,下沉渠道门店稳健增长;2)公司推进抖音、快手直播团队建设,多平台发展实现增长;3)公司新品陆续上市,拉动终端销售。利润端:1)公司持续推进自产,自产率持续提升,实现降本增效,拉动毛利率上行,缓解价格战对毛利率的影响。2)高毛利率新品持续推出,产品结构持续优化,预计明年均价、毛利率压力减弱。远期智能马桶渗透率提升逻辑不变,公司持续研发新品、拓展渠道,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.98/6.38/7.62亿元,当前股价对应PE分别为25X/20X/16X,维持“推荐”评级。

  风险提示:渠道拓展不及预期;市场竞争加剧;房地产市场波动。

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。
机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
热门行业追踪

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500