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兆易创新-研报正文

23Q3库存拐点显现,静待行业复苏

www.eastmoney.com 2023年10月31日 中国银河 高峰,王子路 查看PDF原文

K图

  兆易创新(603986)

  核心观点:

  事件公司发布2023三季报,2023前三季度公司实现营业收入43.94亿元(yoy:-35.08%),实现归母净利润3.41亿元(yoy:-79.27%),扣非归母净利润3.41亿元(yoy:-82.97%)。从单季度表现来看,23Q3公司实现营业收入14.29亿元(yoy:-28.14%,qoq:-12.05%),实现归母净利润0.98亿元(yoy:-82.71%,qoq:-47.45%),扣非归母净利润0.65亿元,(yoy:-87.75%,qoq:-55.26%),公司业绩整体符合预期。

  2023前三季度营收承压,毛利率环比显著增加。前三季度营业收入43.94亿元(yoy:-35.08%),归母净利润3.41亿元(yoy:-79.27%),主要系芯片市场价格呈现下降趋势,尽管公司的产品销售数量有所增加,公司营收仍存在较大压力,同时叠加公司剥离Dram经销,相关经销收入减少。从毛利水平来看,公司23Q1-Q3毛利率为34%(yoy:-14pcts),23Q3毛利率36%(yoy:-10pcts,qoq:+7pcts),毛利提升系剥离代销业务,自由品牌Dram触底回升,收入质量整体提高。公司23Q3非经常损益0.3亿左右,汇兑收益较H1减少,公司短期净利率承压。

  库存水位持续下降,存储器周期低谷已过。公司23Q3末存货为20.91亿元,环比减少0.24亿元,展望23Q4存货有望持续下降。分业务来看,1)存储:目前Nor Flash业务稳健增长,产品价格保持稳定,Dram客户拓展持续增加,自有品牌拓展良好;2)MCU:仍处于去库阶段,但整体价格降幅有所收窄。展望23Q4,市场存储芯片价格预期保持稳定抬升趋势,随着23Q3末,存储大厂计划减产至50%,其他供应商在23Q4也计划加大减产力度。这导致供给方面出现结构性紧缺;MCU产品线持续拓展,预期M7内核芯片年底实现规模量产,导入相关车企,预期未来公司MCU市场份额进一步提升。

  公司是国内Nor/MCU/Dram/SENSOR头部厂商,看好公司长期壁垒。公司的车规NOR产品,其容量范围从2MB到2GB已达到市场需求,DDR32GB和4GB产品的出货量持续增长,目前已广泛应用于网络通信、电视等领域,并持续积极推进其他自研产品。公司推出Wi-Fi6MCU GD32VW553可适用于智能家电、智慧家居、工业互联、通信网关等多种无线应用场景,全新产品组合已推出8种型号,并提供两种小型封装选择,样片和开发板卡的申请现已开放,预计将于23年末开始量产供货。

  投资建议我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为6.17/10.65/15.64亿元,同比增长-69.96%/72.68%/46.8%,对应PE为96.36X/55.81X/38.00X,维持公司“推荐”评级。

  风险提示下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险

  SH

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机构一致看多个股
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山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
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