业绩维持高增，AIGC产品与应用不断落地
万兴科技(300624)
核心观点：
事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。
业绩维持高增，销售与研发维持高投入：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。单Q3来看，公司实现收入3.78亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长67.17%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长18,790.18%，业绩维持高增。报告期内，公司经营性现金流净额为1.25亿元，同比增长152.66%；毛利率为95.19%，维持较高水平；费用端，销售、管理、研发费用分别为5.46亿元、1.27亿元、3.01亿元，同比增长32.68%、27.53%、19.80%，占收入比例为49.87%、11.56%、27.45%；销售与研发费用保持高增主要系公司在AIGC浪潮下持续加大推广与研发力度，流量成本上升及新产品投放所致。
全面拥抱AIGC，产品与应用不断落地，支撑公司收入与用户使用量提升：
公司于近期上线AI视频创作软件Wondershare Filmora13，新版本内置Copilot助手，通过该助手用户可通过对话辅助创作，可提供一键助力剪辑功能。此外，该软件具备AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能。报告期内，公司多个新品上线更新，万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶；上线智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。网页端多媒体AI工具集Media.io产品的AIPortrait Generator（AI照相馆）等新功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate推动移动端产品收入持续提升。
投资建议：我们预计，公司2023-2025年营收为15.35/19.66/24.82亿元，归母净利润为1.00/1.49/2.03亿元，对应EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为112.22X/74.95X/55.09X，维持“推荐”评级。
风险提示：AIGC技术与应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境与下游景气度不及预期的风险；海外中美冲突的风险。
