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短期盈利承压,静待海风需求复苏
天顺风能(002531)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收64.07亿元(+69%),实现归母净利润7.20亿元(+87%),实现扣非归母净利润6.98亿元(+70%);其中Q3单季度实现收入20.98亿元(+20%),实现归母净利润1.40亿元(+8%),实现扣非归母净利润1.44亿元(+0%),受陆上塔筒产能调整以及海风建设节奏延后影响,公司Q3单季度出货表现不及预期,同时受Q3国内来风较差影响,拖累发电板块盈利能力。
海风板块:2021年抢装潮后,国内海风市场迎来两年低谷,对应装机规模在5-6GW/年。站在当下时点来看,此前受政策、军事、航道等非经济性因素影响的海风项目,有望陆续取得审批上的突破,预期23Q4开始,国内海风项目将迎来密集启动,海风相关厂商的交付和订单有望迎来修复。基于对海风行业乐观的预期,公司加速海风装备基地的建设,预计到2025年底在国内形成超过200万吨的水下基础产能(分布在江苏、广东、福建、广西等省份),此外,德国基地有望在2024年底投产,到2025年底,公司全球范围内水下基础产能将超250万吨,强化领先地位。
发电板块:截止2023年三季度末,公司已并网电厂容量为1.38GW,在核准/在建项目合计800MW,包括湖北600MW以及河南200MW。三季度国内来风情况较差,根据国家能源局的统计,三季度国内风电厂利用小时数为428h,环比Q2下降31%,同比下降7%,同时短期电网的升级、调整也对公司风电场出力造成影响,此类突发事件导致Q3发电业务不及预期,拖累公司短期业绩。
盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.93/17.03/24.08亿元,对应2023-25年公司PE分别为20.89x/14.64x/10.35x,维持“增持”评级。
风险提示:
海风降本进度不及预期;装机需求不及预期;海外产能运营风险加大。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |