2023三季报点评：海风加速推进，业绩周期现底

　　广大特材(688186)

　　业绩概要：2023年前三季度公司实现营业收入29.6亿元（+22.8%），实现归母净利润1.10亿元（+36.8%），对应基本EPS为0.51元，扣非归母净利润0.72亿元（+11.2%）；其中202303公司实现营业收入9.03亿元（同比+8.8%环比-24.2%），实现归母净利润0.24亿元（同比+6.4%，环比+82.5%），扣非归母净利润0.22亿元（同比+12.4%，环比+133.8%）；

　　海风低潮期已过，政策逐步落地：国内风电自2021年风电抢装潮后经历了两年低谷，主要系原有项目消化后，海洋资源开发受到政策、军事、航道等因素影响、新项目审批较慢。三季度以来，随着单“30”政策（即新建海风项目需离岸距离30km以外或水深在30m以上）的落地，沿海各省如江苏、广东等地的海风项目进展顺利，海风项目推进节奏加速，装机需求将有望逐步释放，带动产业链04走出低迷行情，2024年装机预期有望提升

　　公司业绩承压，盈利能力环比持平：公司主营业务中风电业务占比较高因此受到海风装机需求波动影响，三季度营收9.03亿元（环比-24.2%）我们推测主要是在原材料价格波动不大的情况下，公司受下游需求不振影响，产品销量有所回落。盈利能力方面，公司Q3毛利率14.7%（环比+0.34pcts），但净利率环比Q2提升1.56pcts，分析原因主要系所得税费用较低所致，另外第三季度研发投入率环比下降0.56pcts，主要系公司风电铸件确定性较强，公司适度降低了研发投入所致，后续将根据市场变化及时调整产品研发方向。报告期末，公司应收账款及票据周转天数维持高位，反应了下游需求不振的问题；经营活动现金流年初至今同比增加、主要系公司购买商品、接受劳务以及其他经营活动相关的现金增加所致：

　　风电铸件建设完成，齿轮箱业务有序推进：中报显示，公司已完成风电铸件精加工业务的建设工作，有效提升了公司铸件产能：高端装备核心精密零部件项目方面，截止2023年半年度末，已有超70台设备安装调试完毕并进入试生产阶段，热处理方面，氮化线、渗碳线以及调质线已有部分设备安装调试完毕，进入热调阶段，剩余设备也将于年底到货并安装调试，建成后公司将具备8.4万件齿轮及精密部件精加工生产能力；客户方面，公司与南高齿推进各类产品试制和验证，部分产品进入小批量供应阶段，同时公司也积极开拓海外客户，已有部分产品在试制阶段

　　广大东汽盈利能力显著改善：广大东汽业务通过内外兼修，铸钢件熔炼产能释放并逐步投建高端装备加工制造项目建设，同时积极布局水电、鼓风机市场，拓展客户，降本增效、供需提升之下，经营规模及盈利能力显著回升，上半年实现净利润1827万元（+68.8%）；投 资建议：公司是风电材料领域的领先企业，随着海风相关政策的逐步落地以及公司精密零部件业务的加工及后处理产能逐步释放，公司业绩有望企稳回升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入41.7亿元、58.3亿元、77.1亿元，同比增长23.7%、40.0%、32.2%，实现归母净利润1.4亿元、3.0亿元、4.5亿元，同比增长38.0%、107.4%、51.1%，对应PE30X、14X、9X，维持“买入”评级

　　风险提示：原材料价格下降不及预期、产能投放不及预期、下游风电装机不及预期风险