全场景线上家居购物平台快速发展

　　致欧科技(301376)

　　23Q3收入同增14%，归母同增65%

　　23Q3收入14.9亿，同增13.9%（23Q1同增-11.2%、23Q2同减0.4%）；归母净利1.0亿元，同增64.8%（23Q1同增69.9%、23Q2同增67.2%）；扣非归母1.0亿元，同增45.3%（23Q1同增82.3%、23Q2同增116.5%）

　　23Q1-3公司收入41.4亿，同增0.4%；归母2.86亿元，同增67.1%；扣非3.1亿元，同增79.3%。

　　23Q1-3毛利率36.9%同比+5.6pct；净利率6.9%同比+2.8pct

　　23Q1-3销售费用率22.90%同比+1.08pct；管理费率（包含研发费率）5.07%同比+1.27pct；财务费率-0.26%同比-0.18pct，主要系利息收入增长及外汇汇率波动导致的汇兑损失所致；23Q1-3应付账款3.25亿同增34.5%，主要系扩大备货规模，应付货款增加所致。投资收益0.21亿元同增104.4%，主要系为充分做好现金管理，投资规模增加所致。

　　发展独特运营方法论优势，实现高效率运营链条

　　公司在家具家居品类海外市场线上渠道十余年的积累沉淀，已经形成独特的运营方法论。通过在设计研发、质量合规、仓储物流、海外营销售后等环节上构建竞争壁垒，实现了产供销、前中后端的全链条整合优势，在数字化系统的支撑下，公司能够以最优成本和最高效率运营家居全链条。

　　具备四大核心竞争力：海内外联合设计系列化场景打造产品的手段，降低多SKU管理难度，提升运营效率；持续升级自有品牌多渠道本土化营销，快速匹配营销渠道，拥有出色广告投放率和转化率；合理的海外仓布局柔性供应链管理能力，实现前后端实时拉通敏捷响应；不断提升创新研发实力，以产品差异化带动核心竞争力。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司定位是持续专注于家具家居品类的产品型公司，致力于用高性价比、多样化、时尚设计的家居产品覆盖全屋场景，帮助客户打造出理想中的人居环境。产品持续向系列化、风格化、场景化的方向拓展，场景化的拓展是横向；系列化和风格化是纵向延伸，与场景化的横向的家具家居用品共同构成矩阵，促进关联购买，实现线上化一站式家居消费平台，打造线上宜家。考虑到公司23Q1-Q3业绩，公司归母净利润为2.86亿元，各项费用率小幅增加，依此调整盈利预测。我们预计公司23-25年归母净利润分别4.04/4.90/5.99亿元（前值分别为4.37/5.26/6.39亿元），EPS分别为1.01/1.22/1.49元/股（前值分别为1.09/1.31/1.59元/股），对应PE分别为23/19/15x。

　　风险提示：汇率波动风险；海运价格波动风险；海外市场宏观经济风险；市场竞争加剧风险；地缘政治、贸易摩擦风险等。