公司事件点评报告：出售NPM铜金矿，优化公司发展路径

　　洛阳钼业(603993)

　　事件

　　洛阳钼业发布公告：公司拟将其所持CMOC Mining PtyLtd之100%股权、公司全资子公司洛钼控股拟将其所持CMOCMetals Holding Limited之100%股权分别作价7.56亿美元、1美元转让予无关联第三方EvolutionMiningLimited，交割日预计在2023年12月底前。

　　投资要点

　　剥离NPM铜金矿，提升公司资本分配效率

　　洛阳钼业全资子公司CMOCMining拥有NPM铜金矿80%的权益，同时负责运营NPM铜金矿。2022年、2023年1-10月，CMOCMining的营业收入分别为2.06亿美元、1.89亿美元，净利润分别为1606万美元、1621万美元。2020年洛钼控股通过全资子公司CMOCMetals与其他第三方达成一项黄金金属流交易，由于该等黄金流交易系与NPM铜金矿的黄金及白银产量挂钩，公司本次处置澳洲资产及业务将要求买方将洛钼控股及CMOCMetals在前述合同项下的权利和义务一并承接。2022年、2023年1-10月，CMOCMetals尚无营业收入，其净利润分别为-2181美元、145美元。

　　NPM铜金矿的产量和净利润贡献在集团占比越来越小。出于聚焦集团发展优先事项，降低集团资产负债率的考虑，公司管理和董事会决定剥离NPM铜金矿以提升资本分配效率。2023年12月5日，洛阳钼业以7.56亿美元出售全资子公司CMOCMining，CMOC Metals的100%股权。

　　交易的主要内容：（1)CMOC Mining100%股权的交易对价为755,999,999美元，支付方式：(a)197,999,999美元由买方通过现金方式支付；(b)202,000,000美元作为CMOCMining偿还其在本次交易前尚欠公司的相关股东贷款，由买方以其向CMOCMining提供无担保贷款的方式向公司支付；(c)356,000,000美元对价则由买方向CMOCMetals出具一份同等金额的应付票据，该应付票据抵消由洛钼控股已出具给CMOCMetals的一份同等金额的应付票据。

　　（2）CMOCMetals100%股权的交易对价为1美元，由买方通过现金方式支付。

　　（3）自2024年7月1日至2027年6月30日期间，CMOCMining旗下NPM铜金矿产生的铜矿销售收入（按CMOCMining在NPM的80%权益计算）向公司支付额外对价（每季测算，按年支付）,标准为（a）协议约定的基准铜价（LME现金日结算价格平均值）等于或高于4.00美元/磅但低于4.25美元/磅，在此范围内生产的铜（高于4.00美元/磅）产生的收入的25%；（b）协议约定的基准铜价等于或高于4.25美元/磅但低于4.50美元/磅，对在该范围内生产的铜（高于4.25美元/磅）产生的收入的35%；及（c）协议约定的基准铜价等于或高于4.50美元/磅，在此范围内生产的铜（高于4.50美元/磅）产生的收入的45%。

　　（4）买方将于2024年1月20日前额外向公司支付一笔22,000,000美元的款项，作为对CMOCMining100%股权对价的营运资金调整。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为1884.35、2044.72、2205.03亿元，归母净利润分别为76.87、93.52、110.67亿元，当前股价对应PE分别为13.3、10.9、9.2倍。

　　本次盈利预测较前次小幅下调，主要因为公司TFM产品出口受限导致销售受到影响，及公司钴、磷产品平均售价同比下跌。我们认为公司铜钴矿产量仍将保持高速增长，且铜价维持在高位，因此维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）产品大幅降价风险；2）铜钴矿扩建及爬产不及预期；3）海外开矿政治风险等。