婴童护理占比提升，运营效率优化驱动23年业绩高增长

　　润本股份(603193)

　　事件回顾

　　公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润2.15~2.35亿元，同比增长34%~47%；预计实现扣非归母净利润2.07~2.27亿元，同比增长34%~47%；其中预计23Q4实现归母净利润0.34~0.54亿元，同比增长17%~89%，23Q4扣非归母净利润0.3~0.5亿元，同比增长11%~85%。公司23Q4业绩中枢高增长，略超预期。

　　事件点评

　　婴童产品占比提升+提升运营效率驱动业绩高增长。公司23年业绩实现高速增长，主要原因在于：1）公司积极推进线上和线下渠道的开拓，加大研发投入，进一步扩充婴童护理产品品类，丰富产品矩阵，婴童护理产品占比进一步上升；2）婴童护理毛利率较高，提升公司整体盈利水平；同时公司不断强化运营管理，持续提高运营管理效率，销售费用率同比有所下降。

　　加快线下布局，持续扩展品类驱动快速增长。公司加大线下布局，稳步扩展化妆品CS渠道、大型商超、便利店等线下业态，伴随线下零售生态复苏，公司有望受益；同时，公司持续升级产品（如驱蚊产品、婴童面霜等）以及稳定推出婴童护理新品（如防晒等产品），有望稳步提升市占率，实现快速增长。

　　盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为2.25亿元/2.98亿元/3.87亿元，对应PE为28倍/21倍/16倍，上调至“买入”评级。

　　风险提示：

　　新品推广不及预期；线下扩展不及预期；净利率下降等。