新股覆盖研究：中创股份

　　中创股份(688695)

　　投资要点

　　周三（2月28日）有一只科创板新股“中创股份”询价。

　　中创股份（688695.SH）：公司是国内领先的基础软件中间件产品与服务提供商，产品主要应用于党政、军工、金融、能源、交通等行业领域。公司2021-2023年分别实现营业收入1.20亿元/1.37亿元/1.80亿元，YOY依次为46.79%/14.35%/30.94%,三年营业收入的年复合增速30.02%；实现归母净利润0.48亿元/0.44亿元/0.67亿元，YOY依次为13.21%/-9.45%/52.05%，三年归母净利润的年复合增速15.94%。根据公司管理层初步预测，预计公司2024Q1实现营业收入为2,800.00万元至3,200.00万元，较上年同期增长56.60%至78.97%；归属于母公司所有者的净利润为150.00万元至450.00万元。

　　投资亮点：1、中间件是信息行业三大基础软件之一，但国产化水平较低；公司位居国产中间件厂商第二，有望顺应行业国产化浪潮。中间件与操作系统、数据库并称为三大基础软件，起到在操作系统及应用软件之间“承上启下”的作用，是当前基础软硬件生态的关键环节；但由于国外厂商具有较强的先发优势，目前中间件市场的国产化率仍然较低，基础中间件国产化率不及15%（国产市场容量约为6.8亿元、而外资占据的市场容量超过40亿元）、广义中间件约40%（计世资讯数据）。公司在中间件市场已有二十余年积累，2021年在国产基础中间件市场占有率为15%，位居国内厂商第二。专业中间件行业呈现较好的竞争格局，主流厂商包括东方通、中创、宝兰德、普元、金蝶等已树立起一定的竞争壁垒；作为主流的中间件国产厂商之一，公司有望顺应重点行业的信创浪潮。2、公司产品在党政军领域具有较强的竞争优势，实际控制人深耕行业多年；报告期内公司在涉军定制化市场的开拓上已取得一定进展。公司曾多次牵头承担“核高基”科技重大专项、且曾负责工信部项目D，所形成的产品通过信创工程已率先在党政、军工等领域实现国产中间件替换，产品服务于中共中央办公厅、国家发改委、水利部、银保监会等重点单位及中国银行、潍柴动力、南方电网等重点行业龙头客户，在党政、军工领域具备较强的竞争优势。公司实际控制人深耕行业多年，景新海曾任职于山东省计算中心并至海外担任访问学者，程建平曾任职于山东省测绘局、山东省计算中心，曾担任山东省软件行业协会及山东省计算机学会副理事长；此外，山东省高新投持有公司21.40%股份。报告期内，公司还积极开拓涉军定制化市场，相关收入2022年同比增长76.65%。

　　同行业上市公司对比：公司主要从事中间件软件的研发、销售，并提供相关技术服务，因此选取同样从事中间件软件研销的东方通、宝兰德作为中创股份的可比公司，但考虑到上述公司的业务结构与公司存在差异，我们倾向于认为上述公司的可比性或相对有限。从上述可比公司来看，行业平均收入规模（TTM）为5.93亿元，可比PS-TTM（算术平均）为7.99X，销售毛利率为78.93%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。