证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展

　　东方财富(300059)

　　事项：

　　东方财富发布2023年年报，实现营业总收入110.81亿元（YoY-11.25%）；归母净利润81.93亿元（YoY-3.71%）；总资产2395.78亿元，归属母公司净资产719.63亿元，EPS（摊薄）0.52元，BVPS4.54元。公司拟每10股派发现金红利0.40元（含税），结合2023年度股份回购金额，拟派发现金分红金额占归母净利润的13.95%。

　　平安观点：

　　全年业绩符合预期、主营业务相对承压，Q4单季度业绩环比基本持平。2023年在A股市场相对低迷的背景下，公司营业总收入同比-11%，归母净利润同比-4%。分业务板块来看，证券业务/基金代销/金融数据服务/互联网广告服务收入分别同比-8%/-16%/-13%/-14%，收入占比分别为65%/33%/2%/1%。Q4单季度营业总收入25.9亿元（QoQ-5%，YoY-11%），归母净利润19.8亿元（QoQ+0.01%,YoY+4%）。费用端继续加大研发投入，2023年管理费率20.9%（YoY+3.3pct），主要是职工薪酬增加所致；研发费率9.8%（YoY+2.3pct）。

　　自营固定收益业务收入同比大幅增长，驱动利润降幅收窄。2023年自营收入22.3亿元（YoY+100%），自营投资规模819.7亿元（YoY+13%），对应投资收益率2.7%（YoY+1.2pct）。整体来看，2023年公司ROE12.0%（YoY-3.6pct）。

　　证券业务业绩表现受市场波动拖累，但市占率稳中有增。1）经纪：据Wind统计，2023年A股市场股基日均成交额9917亿元（YoY-3.1%），23Q4单季度日均股基成交额9434亿元（YoY-2%，QoQ+3%），环比略有改善。2023年公司股基交易额19.27万亿元，在Wind统计的市场双边股基成交额中的占比约4.0%（YoY+0.1pct）；但经纪业务净收入48.9亿元（YoY-8%），预计主要系佣金率下降影响。2）两融：2023年末公司融资融券融出资金449亿元（YoY+26%），在Wind统计的两融余额中的市占率约2.7%（YoY+0.4pct）。但受利息支出增加影响，2023年利息净收入22.3亿元（YoY-9%）。

　　基金代销业务表现继续承压。据Wind统计，2023年全年全市场新发行基金份额1.11万亿份（YoY-25%），权益型基金份额2962亿份（YoY-32%）。公司货币基金销售规模同比-22%、非货基销售规模同比-24%，非货基保有规模同比-6%。叠加主动权益类基金管理费率下调拖累尾佣收入，2023年公司基金代销收入36.3亿元（YoY-16%）。

　　新一轮股权激励计划草案宣布，有望增加公司发展动能，彰显管理层成长信心。3月14日东方财富也发布股权激励计划（草案），拟向871名中高级管理人员、业务骨干等激励对象授予限制性股票4000万股，约占公司总股本0.25%，授予价格为13.75元/股。以2023年净利润为基数，该次股权激励计划绩效的考核要求为2024、2025、2026年净利润增长率不低于10%、20%、30%。

　　投资建议：2023年以来市场交易情绪不振，证券交易、新发基金等情况持续低迷，拖累公司业绩表现。综合考虑近期A股市场交投活跃度有所回暖，但基金代销业务费率存在下调预期，下调公司24/25年归母净利润预测至90.7/100.0亿元（原预测为90.8/100.8亿元），新增26年归母净利润预测111.2亿元，对应同比增长10.7%/10.3%/11.2%。但考虑到公司用户流量、互联网财富管理业务布局优势依然显著，看好财富管理行业及公司基本面的长期成长性。近期公司加速AI大模型的研发与落地，自研金融大模型妙想已开启内测，未来有望赋能公司产品能力与运营能力、疏解降费降佣压力，同时公司也于2月发布“质量回报双提升”行动方案并顶格完成股份回购近10亿元，此次新一轮股权激励计划草案的发布也有望进一步激发核心人才的积极性和创造性，增强市场信心。综合考虑公司在财富管理和金融信息服务行业的龙头地位，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。