经纪两融市占率提升，股权激励彰显发展信心

　　东方财富(300059)

　　事件：东方财富发布2023年年报，公司2023实现营收110.81亿元，同比-11.25%；归母净利润81.93亿元，同比-3.71%；加权平均ROE11.94%，同比下降2.46pct。同日，东方财富发布2024年限制性股票激励计划（草案）。

　　点评：

　　证券业务：全年营收同比+5.0%，自营业务驱动明显。2023年，公司证券业务实现营收94.20亿元，同比+5.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为49.67/22.27/22.26亿元，同比-8.3%/-8.7%/+100.0%。

　　经纪业务、两融业务市占率明显提升，自营规模提升贡献投资收益。经纪业务方面，2023年，行业股基成交总额239.99万亿，较2022年-3.1%。公司全年股票基金成交额19.27万亿，市占率为从2022年的3.88%提升至4.01%。两融业务方面，截至2023年末，市场两融余额1.65万亿元，较年初+6.9%。公司融资融券业务融出资金462.64亿元，公司两融市占率从年初的2.37%提升至2.80%。金融资产规模提升，自营投资收益贡献明显增量。公司全年自营投资收益22.26亿元，同比+100.0%。自营投资收益受规模驱动明显，截至2023年末，公司金融投资资产规模839.65亿元，较年初+16.2%。

　　基金业务：受基金市场冷淡影响，全年收入同比下滑8.9%。2023年，公司基金业务收入38.88亿元，同比-16.0%。2023年全年，公司非货基金销售规模9085亿元，同比-24.1%；截至2023年末，公司非货公募基金保有规模5496亿元，较年初下滑6.0%。

　　股份回购及发布股票激励，彰显公司业务发展信心：2024年2月27日，公司披露关于调整回购股份用途并注销的公告，截至披露日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为7145万股，占公司总股本的0.45%，实际回购的股份用于注销并减少注册资本。3月15日，公司发布股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票数量为4,000万股，首次授予价格为每股13.75元。授予的激励对象总计871人，包括本公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员等。本激励计划授予限制性股票的考核年度为2024-2026年3个会计年度，以2023年净利润为基数，公司2024/2025/2026年净利润增长率不低于10%/20%/30%。近期公司股份回购及股权激励传递公司稳定股价与实现业绩增长决心。

　　AI进展：持续推进人工智能领域能力建设，关注金融领域垂类语言大模型“妙想”。2023年，公司设立奇思妙想数字科技股份有限公司，加大人工智能研发技术投入，持续完善金融领域垂类大语言模型“妙想”。2024年1月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，模型除了具备文本生成、语义理解、知识问答、逻辑推理、数学计算、代码能力等通用能力，更加关注金融场景的垂直能力。妙想大模型在中国信通院组织指导的大模型案例评选中获评“优秀实践案例”、成为中国信通院“方升”大模型评测体系首批唯一的金融行业合作伙伴。未来公司将持续大力推进研发工作，进一步深化科技赋能，积极布局金融科技前沿，主动挖掘用户需求，引领产品变革和服务升级。

　　盈利预测与投资评级：我们认为，随着资本市场投资端改革的展开，公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化，财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升，实现市占率进一步上行。此外，我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E归母净利润分别为93.86/106.78/123.51亿元，对应2023-2025E PE为23.08x/20.28x/17.54x，维持“买入”评级。

　　风险因素：资本市场投资端改革不及预期，AIGC应用落地不及预期，自营业务盈利波动；基金代销费率超预期下行；客户风险偏好下降等