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石头科技-研报正文

23年业绩亮眼,海外迈入加速成长期

www.eastmoney.com 2024年03月29日 太平洋 张世杰,李珏晗 查看PDF原文

K图

  石头科技(688169)

  事件:公司23年实现营业收入88.54亿元,同比增长3055%;归母净利润20.51亿元,同比增长73.32%;扣非后归母净利润18.26亿元,同比增长52.46%。23Q4实现营业收入29.65亿元,同比增长32.60%;归母净利润6.91亿元,同比增长110.33%;扣非后归母净利润5.72亿元,同比增长68.62%。

  23年业绩高速增长,海外市场步伐加速。分地区来看,公司内销/外销收入分别为44.12亿元/42.29亿元,同比增长41.01%/21.42%;分产品来看,公司智能扫地机/其他智能电器收入分别为80.85亿元/5.54亿元,同比增长27.41%/109.40%。公司欧美地区产品+渠道布局逐步完善,凭借领先产品力成功占据海外消费者心智,在中高端市场份额提升显著,KA渠道Target门店数突破180家,Q4大促季在高基数下仍实现高成长,迈入兑现期。公司23年毛利率55.13%,同比增加5.87pct,受益境外高端旗舰款产品销售增长,海外毛利率61.65%,同比增加8.55pct。

  盈利能力大幅提升,品牌建设投入加码,助力市场份额提振。公司23年净利率23.70%,同比提升5.85pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为21.00%、2.44%、7.15%、-1.60%,同比变动+1.11、+0.31、-0.22、03pct,公司销售费用率增加主要由于公司进入构建品牌力的关键节点,且成果显著,海内外市场份额的明显提升,销量大幅增长。

  国内新品发布在即,海外旗舰机型发布,KA渠道进展可期,再续强劲产品周期。国内方面,公司扫地新款旗舰机型将于3月29日发布,同时清洁电器品类矩阵逐步形成,为国内业务提速增添新动能。海外方面,CES展会发布旗舰款S8MaxV Ultra和S8Max Ultra,零售价分别为1799美元和1599美元,北美KA渠道有望再迎突破,海外市场发力可期。

  盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为112.19、144.94、187.13亿元,同比增速分别为29.36%、29.19%、29.11;归母净利润分别为25.91、34.48、46.34亿元,同比增速分别为26.32%、33.09%、34.38%,对应24-26年PE分别为24X、18X、13X,考虑到公司业绩持续兑现,扫地机+洗烘一体机双新品发力,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。

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