标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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新质生产力系列(四):民企座谈会那些重要事 | 2025-02-16 | 民生证券 | 陶川,邵翔,钟渝梅 |
流动性跟踪周报:资金面或仍有压力 | 2025-02-16 | 民生证券 | 谭逸鸣,郎赫男,何楠飞 |
美国政策分析:对等关税的“表”与“里” | 2025-02-14 | 民生证券 | 陶川,邵翔,裴明楠 |
美国通胀分析:通胀预警:特朗普关税牌还如何打? | 2025-02-13 | 民生证券 | 陶川,邵翔,裴明楠 |
新质生产力系列(三):一季度拼经济的“科技锚”:2025 vs 2024 | 2025-02-12 | 民生证券 | 陶川,钟渝梅 |
广合科技投资价值分析报告:服务器PCB龙头,携手优质客户快速成长
广合科技(001389)
公司概览:服务器PCB龙头,核心技术丰富。广合科技主营PCB的研发、生产和销售。产品类型可分为单双面板、四/六层板和八层及以上PCB板,公司产品精度、可靠性和密度要求较高,主要定位于中高端应用市场,下游应用领域包括服务器、通信、消费电子、汽车电子、安防电子、工业控制等领域。公司营业收入稳定增长,从2019年的13.34亿元增长至2022年24.12亿元,年复合增长率达21.83%;公司利润保持增长趋势,2019-2022年分别实现扣非归母净利润1.15亿元、1.20亿元、0.76亿元、2.80亿元,CAGR达34.58%。
行业分析:PCB产业链向中国转移,细分市场推动稳定增长。全球PCB行业分布地区主要为中国、日本、韩国和欧美地区,2021年全球PCB行业产值达到809亿美元。全球印刷电路板行业集中度不高,生产商众多,市场竞争充分,目前中国已经是全球PCB行业产量最大的区域。我国大陆PCB行业产值从2014年的262亿美元提升至2021年的442亿美元,2021年同比增长达到25.93%,随着PCB产业转移的深化,我国PCB产值规模比重有望进一步提升。2019年以来,以5G通讯及终端、新能源汽车、AI服务器为代表细分市场的需求剧增,PCB行业不断出现新的增长点,未来PCB行业有望保持低个位数稳定增长。
公司分析:以服务器领域为主,客户资源优质。公司PCB产品布局为“云、管、端”,以云计算相关服务器用高速多层精密产品为主。2022年实现服务器PCB板营收16.35亿元,占营收比71.98%。公司积极拓展下游客户,产品已进入戴尔浪潮信息等国内外知名服务器厂商和EMS企业,与联想、华为等服务器厂商合作开发新品。公司持续加大研发投入,2020-2022年研发费用CAGR达24.04%。中长期看,伴随募投项目黄石广合投产,将新增年产100万平方米多高层精密线路板产能,叠加服务器下游需求随着AI浪潮增长,公司发展潜力充足。
合理估值区间:未来6个月公司公允价值区间为64.40-68.90亿元。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.15亿元、4.91亿元、5.72亿元,同比增长48.7%、18.2%、16.3%。考虑到公司的产品技术优势和未来增长趋势,结合可比公司数据,综合考量相对估值和绝对估值,我们认为公司IPO发行后的合理市值在64.40-68.90亿元区间,对应每股合理价值区间为15.25-16.32元/股。假设不采用超额配售选择权的情况下,按2022年经审计的归母净利润2.80亿元计算,对应PE区间为23-25倍;2022年经审计的扣非归母净利润2.80亿元计算,对应的PE区间为23-25倍;按2023年预测归母净利润4.15亿元计算,对应PE区间为16-17倍。
风险提示:关键假设发生变化导致盈利预测和估值分析变动的风险、毛利率波动的风险、宏观经济及下游市场需求波动带来的风险、市场竞争加剧的风险、二级市场波动的风险、原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、PCB行业整合风险、核心技术人员流失的风险、下游应用领域集中风险、客户集中的风险、新项目投产初期亏损风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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零售周观点:资生堂2024年销售额同比+1.8%,联合利华2024年销售额同比+1.9% | 2025-02-17 | 民生证券 | 解慧新,杨颖 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |