标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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2025年1月金融数据解读:金融数据背后的供给与需求 | 2025-02-16 | 中国银河 | 张迪,詹璐 |
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1月美国CPI数据:通胀短期偏强,但上半年仍在逐步回落的道路上 | 2025-02-13 | 中国银河 | 张迪,于金潼 |
“土储专项债”重启的战略意义 | 2025-02-12 | 中国银河 | 张迪,聂天奇 |
深挖宏观数据系列之七:春节旅游数据到底好不好? | 2025-02-11 | 中国银河 | 张迪,吕雷 |
24Q1持续反转,行业周期上行全年业绩可期
兆易创新(603986)
核心观点:
事件公司发布业绩,2023年公司实现营收57.61亿元(yoy:-29.14%),归母净利润1.61亿元(yoy:-92.15%);24Q1公司实现营收16.27亿元(yoy:+21.32%,qoq:+19.10%),归母净利润2.05亿元(yoy:+36.45%,环比扭亏),整体业绩符合预期。
盈利水平提升,各产品线需求均呈现改善趋势。公司毛利率在23Q4接近触底,24Q1公司逐步开拓市场,存储芯片和MCU产品出货量价均表现较好,同时随着行业周期见底、库存去化、产品结构向好,公司24Q1毛利率回升至38.2%(yoy:-0.09pct,qoq:+3.61pct)。从各产品线需求来看,消费类产品需求持续回暖,1)DRAM:行业涨价延续,叠加DDR4等新品推出,公司业务有望持续增长,此外,公司24年初至今向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM产品交易金额已达到2亿元,预计2024年关联交易金额为8.52亿元(yoy:+135%)DRAM业务迈入快速成长阶段。2)SLC NAND:23年出货量同比大幅增长,部分容量产品已开启涨价;3)Nor Flash:23年NOR出货25.33亿颗,同比+16%,出货量创新高,份额已提升至全球第二;4)MCU:市场竞争激烈,料号持续丰富,截至2023年底,公司MCU产品累计出货已超过15亿颗,推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU;5)传感器和模拟产品:部分市场需求回暖,积极开拓工业、网通等市场。
存货减值压力释放,股权激励绑定核心高管。2023全年公司业绩受减值压力影响,全年计提资产减值损失6.13亿元,其中商誉减值3.73亿元,存货减值2.37亿元,截至24Q1,公司存货19.78亿元,较23年末减少0.13亿元,存货减值压力已基本释放。同时公司发布2024年股权激励计划,主要为45名管理人员、核心骨干等,根据业绩考核目标值,公司24-27年营收需达到72.94/86.20/98/118亿元,彰显公司长期发展策略。
投资建议:公司是国内“存储+MCU”头部厂商,从当前产业趋势来看,利基DRAM及NAND市场价格均已普涨,Nor和MCU等产品需求也在持续攀升,公司在多领域布局较广,兼具成长性和稀缺性。我们预计2024-2026年营业收入为74.30/91.42/105.21亿元,归母净利润分别为10.43/15.10/19.52亿元,对应PE为47.40x/32.72x/25.32x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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A股投资策略周观察:科技资产估值重塑引领本轮春季躁动行情 | 2025-02-16 | 中国银河 | 杨超,王雪莹 |
北交所周报:交投活跃度提升,北交所做市商队伍扩容 | 2025-02-16 | 中国银河 | 范想想,张智浩 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |