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兆易创新-研报正文

24Q1持续反转,行业周期上行全年业绩可期

www.eastmoney.com 2024年04月22日 中国银河 高峰,王子路 查看PDF原文

K图

  兆易创新(603986)

  核心观点:

  事件公司发布业绩,2023年公司实现营收57.61亿元(yoy:-29.14%),归母净利润1.61亿元(yoy:-92.15%);24Q1公司实现营收16.27亿元(yoy:+21.32%,qoq:+19.10%),归母净利润2.05亿元(yoy:+36.45%,环比扭亏),整体业绩符合预期。

  盈利水平提升,各产品线需求均呈现改善趋势。公司毛利率在23Q4接近触底,24Q1公司逐步开拓市场,存储芯片和MCU产品出货量价均表现较好,同时随着行业周期见底、库存去化、产品结构向好,公司24Q1毛利率回升至38.2%(yoy:-0.09pct,qoq:+3.61pct)。从各产品线需求来看,消费类产品需求持续回暖,1)DRAM:行业涨价延续,叠加DDR4等新品推出,公司业务有望持续增长,此外,公司24年初至今向合肥长鑫采购代工自有品牌DRAM产品交易金额已达到2亿元,预计2024年关联交易金额为8.52亿元(yoy:+135%)DRAM业务迈入快速成长阶段。2)SLC NAND:23年出货量同比大幅增长,部分容量产品已开启涨价;3)Nor Flash:23年NOR出货25.33亿颗,同比+16%,出货量创新高,份额已提升至全球第二;4)MCU:市场竞争激烈,料号持续丰富,截至2023年底,公司MCU产品累计出货已超过15亿颗,推出高性能车规MCU新品和中国首款M7内核超高性能MCU;5)传感器和模拟产品:部分市场需求回暖,积极开拓工业、网通等市场。

  存货减值压力释放,股权激励绑定核心高管。2023全年公司业绩受减值压力影响,全年计提资产减值损失6.13亿元,其中商誉减值3.73亿元,存货减值2.37亿元,截至24Q1,公司存货19.78亿元,较23年末减少0.13亿元,存货减值压力已基本释放。同时公司发布2024年股权激励计划,主要为45名管理人员、核心骨干等,根据业绩考核目标值,公司24-27年营收需达到72.94/86.20/98/118亿元,彰显公司长期发展策略。

  投资建议:公司是国内“存储+MCU”头部厂商,从当前产业趋势来看,利基DRAM及NAND市场价格均已普涨,Nor和MCU等产品需求也在持续攀升,公司在多领域布局较广,兼具成长性和稀缺性。我们预计2024-2026年营业收入为74.30/91.42/105.21亿元,归母净利润分别为10.43/15.10/19.52亿元,对应PE为47.40x/32.72x/25.32x,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。

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贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
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山西汾酒详细47285.00204.51192.98
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东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
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