标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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24Q1,季度业绩表现持续高增长,看好BES 2800放量
恒玄科技(688608)
核心观点:
事件公司发布2023年年报及2024年一季度业绩,2023年公司实现营收21.76亿元(yoy:+46.57%),归母净利润1.24亿元(yoy:+0.99%),扣非归母净利润0.29亿元(yoy:+135.96%)。24Q1公司实现营收6.53亿元(yoy:+70.27%,qoq:+6.69%),实现归母净利润0.28亿元(同比转正,qoq:+371.79%),业绩符合预期。
2023年,不断拓宽场景,手表业务持续高增。公司在2023年持续拓宽客户和应用场景,BES2700系列产品出货量高速增长,分拆业务来看,公司全年智能蓝牙芯片销售7181.39万颗(yoy:+99.37%),实现收入11.69亿元(yoy:+59.28%),公司高端产品出货持续高增长;普通蓝牙芯片销售8869.20万颗(yoy:+11.07%),实现销售收入3.60亿元(yoy:-0.08%),中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司全年毛利率为34.20%(yoy:-5.17pct),主要系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧,其中,23Q4公司毛利率为32.55%(qoq:-1.9pct)。研发投入稳定,截至2023年末,研发人员总数为592人,占全体员工的85.8%,研发驱动公司成长。截至2023年末,公司存货约为6.6亿元,同比减少2.9亿元,减值压力基本释放。
24Q1,消费市场回暖,毛利率企稳回升。公司24Q1实现营收6.53亿元(yoy:+70.27%,qoq:+6.69%),主要系消费市场的回暖和下游客户对芯片需求的持续增长,尤其是智能手表和手环类芯片销售量的快速增加及销售占比的提高,推动了芯片均价的上涨。24Q1毛利率为32.93%(qoq:+0.38pct),毛利率整体实现触底反弹。在费用率方面,公司加强研发投入管控,24Q1公司研发费用率为25.51%(yoy:-5.90pct,qoq:-4.61pct),成本优化显著。公司报告期内加强存货的采购,市场备货需求提升。公司在24Q1报告期内,投资收益同比下滑53.18%限制整体业绩弹性。
BES2800系列产品量产推广,看好公司布局端侧AIoT场景。2023年公司的BES2700系列产品持续上量,下游应用领域不断扩展,目前在TWS耳机、手表、手环、智能眼镜等不断落地,公司专门推出BES2700iBP可穿戴SoC产品,获得多品牌客户认可。同时公司新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800目前已成功流片,集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙,可以为公司可穿戴市场提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,产品目前已进入市场推广阶段,预期于2024年实现量产,我们看好公司在AIoT等场景持续渗透,不断提升市场占有率。
投资建议:我们预计2024-2026年营业收入为27.51/35.23/44.63亿元,归母净利润分别为2.90/4.41/5.82亿元,对应PE为51.13x/33.58x/25.47x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险,地缘政策变化的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |