标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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盈利改善,轨交装备增长明显
时代电气(688187)
核心观点:
投资事件:公司披露2024年一季报。2024Q1公司实现营业收入39.25亿元,同比增长27.20%;实现归母净利润5.68亿元,同比增长30.44%;实现扣非净利润4.61亿元,同比增长44.85%。
业绩增长稳健,轨交业务高增。分板块来看,公司轨道交通业务收入21.20亿元,同比增长43.74%,各细分业务均实现较快增长,其中轨交电气装备/轨道工程机械/通信信号系统收入16.17/2.95/1.43亿元,同比增长28.95%/468.37%/42.00%。新兴装备业务收入17.69亿元,同比增长13.18%,其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备收入8.34/3.75/2.98/2.02亿元,同比增长22.44%/10.82%/18.35%/15.39%,传感器件收入0.60亿元,同比下降48.62%。公司合同负债规模稳中有升,24Q1较2023年末增加1.25亿元至8.66亿元。
净利率环比改善,期间费用率整体稳定。24Q1公司毛利率为34.06%,同比/环比+1.64pct/-2.45pct,主要由于产品结构变动所致;净利率为14.71%,同比/环比+0.21pct/+1.09pct。费用端基本持平,24Q1公司销售/管理/财务费用率为6.41%/4.46%/-1.25%,同比+0.66pct/-0.49pct/+0.32pct;研发费用率为11.65%,同比-0.38pct。
轨交装备业务受益行业复苏及大规模设备更新。铁路客流复苏超预期,今年一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次,日均发送旅客1114.7万人次,同比增长28.5%。其中春运累计旅客发送量较2019年同期增长18.8%;清明小长假期间累计旅客发送量比2019年同期增长19.6%。同时,铁路车辆庞大存量存在更新维保需求,24年高级修首次招标323列,超过23年全年,其中三级修28列,四级修93列,五级修202列。后续高铁动车组新造及维修需求将共振向上。今年2月中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本,将加速老旧内燃机车改造,拉动机车货车需求。公司是国内轨交牵引系统龙头,产品覆盖机车、动车、城轨等多种车型,市占率保持前列,轨交行业景气复苏背景下,公司全年轨交装备业务有望释放业绩弹性。
产能扩张进展顺利,新兴装备业务持续发力。23年公司新兴装备业务毛利率回升至28.19%,收入占比40.06%,24Q1新兴装备业务收入占比进一步提升至45.07%。公司IGBT模块市占率领先,半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶。随着公司产能逐步投放,以及产能利用率和良率的持续提升,新兴装备业务将保持高成长性。
盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.11亿元、49.00亿元,对应EPS为2.71、3.12、3.47元,对应PE为18倍、16倍、14倍,维持推荐评级。
风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |