高基数拖累业绩，毛利率环比回升

　　东方雨虹(002271)

　　事项：

　　公司公布2024年一季报，实现营收71.5亿元，同比下滑4.6%，归母净利润3.5亿元，同比下滑9.8%。

　　平安观点：

　　高基数拖累业绩，毛利率环比回升。受上年基数较高叠加行业仍然承压的影响，一季度公司业绩同比有所下滑。期内毛利率同比提升1.0pct至29.7%，环比2023Q4的23%（主要受低毛利的施工业务集中结算）提升明显，一定程度缓解市场对于公司盈利能力的担忧。期内期间费率受收入下滑影响、同比提升1.1pct至20.4%。

　　收现比维持100%以上，经营性现金流同比改善。期内收现比102.9%，同比降6.8pct；付现比135.4%，同比降8.6pct，经营性净现金流同比增加19.2亿元至-18.9亿元。期末货币现金同比增加1.4亿元至51.9亿元，应收账款、票据及其他应收款合计158亿元，同比减少1.4亿元。

　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为28亿元、34亿元、41亿元，当前市值对应PE分别为12.5倍、10.1倍、8.5倍。行业层面，特殊国债发行支撑基建需求增长，防水新规带动行业提标扩容，地产新开工亦持续筑底；公司层面，积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升；新品类业务拓展亦成效显现，为公司未来发展打开新的成长空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期：当前地产基本面偏弱，若后续销售、开工持续大幅下行，将影响防水行业需求；基建同理，若后续实物需求落地低于预期，亦将加剧防水需求压力。