超声波指纹，光传感，安全芯片驱动新增长

　　汇顶科技(603160)

　　事件

　　4月25日，公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入12.18亿元，同比+44.38%，环比+0.56%；实现归母净利润1.62亿元同比扭亏为盈，环比+6.42%。

　　4月10日，公司发布2023年年度报告，2023全年实现营业收入44.08亿元，同比+30.26%;实现归母净利润1.65亿元，同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.32亿元；实现销售毛利率40.46%，同比-5.74pcts。单Q4来看，公司实现营业收入12.12亿元，同比+40.37%环比+3.15%；实现归母净利润1.53亿元，同比+123.54%，环比+2.81%

　　投资要点

　　市占率提升叠加费用管控合理，出货量同比显著增长。公司2023年出货量同比增长58%，实现营业收入44.08亿元，同比增长30.3%归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比扭亏为盈。其中，指纹/触控产品分别实现营收18.90亿元/15.14亿元，同比增长19.0%/67.4%。主要受益于终端客户结构性需求增加及库存调整，叠加OLED软屏的加速渗透，指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额进一步提升。但市场竞争激烈，公司指纹和音频产品ASP下滑公司2023年综合毛利率同比下降5.74pcts，但毛利率仍维持40%以上。公司加强费用管控，2023年销售费用、管理费用、研发费用合计同比减少约5.48亿元，同比下降27%。此外，库存去化效果显著，账面价格从17.95亿元降到7.16亿元，降幅达60.1%，已恢复至正常水平。

　　客户持续拓展，产品多元布局。公司持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度，目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频eSE芯片、SAR传感器等手机应用产品，积极拓展客户，深化合作，推动智能终端收入同比大幅增长。在PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域，公司拥有触控、Touchpad、指纹、音频、BLE(低功耗蓝牙)健康传感器等多元化产品，尤其是智能可穿戴市场的复苏，带动健康传感器收入同比增长60.0%以上。面向汽车领域，公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透，出货量同比增长50.0%以上；车载音频软件CarVoice成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型，为汽车领域的收入成长增添动能。

　　多元化布局，产品性能优秀。公司全力投入“传感、计算、连接安全”四大核心技术领域，产品主要包括传感、触控、音频、安全、无线连接，其中：

　　1）超声波指纹传感器拥有优异的信噪比及识别性能，带来更加安全、流畅的屏下解锁体验；同时大幅优化了供应链工艺与制造成本为全球客户提供性能优异的高端指纹识别方案。

　　2）触控产品凭借超高信噪比、超强抗噪能力、超低功耗、支持>300Hz超高报点率、支持协议主动笔等优势，报告期内手机触控产品出货量大幅增长；车规级触控方案满足AEC-Q100IATF16949标准的高可靠性要求，其中高刷新率、独有的跳频增强抗干扰技术更满足国际车厂对响应时间与EMC的高要求。

　　3）光线传感器采用Charge-type架构，具备高灵敏度、极低暗电流噪声的特性，可有效降低屏幕漏光干扰，配合专利算法方案，实现软、硬件级的高精度相关色温和照度测量。

　　4）eSE芯片获得SOGISCCEAL5+国际安全认证和国密二级产品资质，拥有多种硬件级安全传感器和丰富的密码算法，搭载高可靠性的超大容量安全存储，并支持不同类型外设接口，满足复杂业务终端的多样化安全需求。

　　5）D类音频放大器系列产品，凭借片上DSP搭载的先进SpeakerBoost声学增强和保护算法，实现温度和振幅保护功能；内部的自适应DC-DC转换器可提高电源电压，满足大幅提升音质的需求;同时匹配自有研发软件，可辅助提升硬件性能。

　　同时，公司构建了全球一体化的创新研发网络和供应平台，2023年公司国内收入达22亿，同比增长37.3%，海外收入达20.6亿，同比增长20.8%，国内与海外市场营收占比为51.5%/48.5%，呈现出稳健的增长态势。

　　盈利预测

　　我们预计公司2024-2026年分别实现营收51.51/62.36/71.96亿元，实现归母净利润7.43/8.22/9.18亿元，2024年4月29日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为38/34/31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。