标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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流动性跟踪周报:资金面或仍有压力 | 2025-02-16 | 民生证券 | 谭逸鸣,郎赫男,何楠飞 |
美国政策分析:对等关税的“表”与“里” | 2025-02-14 | 民生证券 | 陶川,邵翔,裴明楠 |
美国通胀分析:通胀预警:特朗普关税牌还如何打? | 2025-02-13 | 民生证券 | 陶川,邵翔,裴明楠 |
新质生产力系列(三):一季度拼经济的“科技锚”:2025 vs 2024 | 2025-02-12 | 民生证券 | 陶川,钟渝梅 |
深度报告:国产GPU龙头,入局大算力时代
景嘉微(300474)
景嘉微是国内自主知识产权图形GPU领军企业,持续高研发投入,产品实现国产替代。景嘉微成立于2006年,致力于信息探测、处理与传递领域的技术和综合应用,是国内少数几家生产GPU且具有自主知识产权的公司。公司核心产品为GPU芯片、图形显控领域产品及小型专用化雷达领域产品,产品主要应用于特种及信创行业。公司注重研发投入,技术人员学历水平高,JM7和JM9系列芯片产品快速放量,在信创领域各行业广泛落地。
业绩短期承压,芯片业务增长空间广阔。受信创行业需求波动影响,2023年公司业绩短期承压,2024年第一季度实现营收1.08亿元,同比增长66.27%,实现归母净利润-0.12亿元,较去年同期增加0.59亿元。毛利率方面,公司2021-2023年毛利率分别为60.86%/65.01%/60.32%,维持在较高水平,2024年第一季度毛利率为62.91%,相较2023年一季度57.72%的毛利率上升5.19pct。分产品来看,图形显控、小型雷达产品毛利率均较高,GPU芯片毛利率逐年增长,图形显控领域产品贡献主要收入。
GPU领航大算力时代,产业生态加速扩展。全球GPU市场主要被英伟达、AMD和英特尔三家公司垄断,国内GPU厂商在性能和生态上正加速追赶,景嘉微研发了以JM5系列、JM7系列、JM9系列为代表的具有自主知识产权的GPU芯片,其中JM7系列芯片已在信创行业多领域广泛落地,JM9系列芯片性能已与海外主流芯片厂商低端显卡接近。GPU是国产化替代的核心器件,随着信创产品渗透至更多核心业务领域,其市场规模前景十分乐观。据VerifiedMarket Research预测,2025年全球GPU芯片市场规模将达到1091亿美元,同比增长34%,2030年将增长至4774亿美元。
定增入局GPGPU,打开第二成长曲线。全球龙头加速大模型推出节奏,智能算力需求急剧上升,GPGPU凭借超强算力优势脱颖而出。据iiMediaResearch数据显示,预计2024年全球AI芯片的市场规模可达630亿美元,到2025年增长至726亿美元,2019-2025年的CAGR为37%。面对国内旺盛的GPU应用需求,景嘉微拟自主开发兼具图形处理和高性能计算两大功能的高性能GPU解决方案。2023年,公司向特定对象发行募集资金用于通用GPU的研发,通用GPU未来将具有广阔成长空间。
投资建议:我们看好公司在GPU芯片领域的领先布局,预计2024-2026年归母净利润为2.14/3.35/4.65亿元,对应PE为147/94/68倍,PS为27/19/14倍。考虑公司在GPU芯片领域具有竞争力和稀缺性,且开拓GPGPU业务打开成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;研发进展不及预期的风险;技术人员变动的风险;竞争格局变化的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |