2024特斯拉股东大会：拐点将至，FSD和人形机器人引领未来
特斯拉(TSLA)
事件
北京时间6月14日凌晨4点半，特斯拉举行了2024年股东大会，特斯拉CEO埃隆·马斯克(ElonMusk)、董事长罗宾·丹贺姆(RobynDenholm)出席了本次会议并发表演讲，马斯克回答现场股东提问。
点评
构建Optimus核心产业链，人形机器人长期保有量有望与人类相当。特斯拉在股东会上表示，Optimus的价值被低估，预计全球人形机器人需求最终将达每年10亿台，保有量与人类的比例至少为1:1。马斯克保守预计特斯拉能占据10%的市场份额，即每年生产1亿台Optimus。每台成本-售价预计1-2万美元范围，公司每年预计获利1万亿美元。特斯拉计划明年小范围量产Optimus，预计数千台机器人将投入使用，初期将在弗里蒙特工厂进行基础工作，特斯拉对电机、齿轮箱、传感器、电力电子设备和通信系统等部分从头开始设计，有望构建坚实的核心产业链壁垒。Optimus将采用大型语言模型，具备可定制的个性和声音，了解用户偏好，几年后机器人伙伴将成为标配。Optimus在未来几年内将快速泛化任务，到2026年能够执行广泛的任务，无需特定的事前培训。特斯拉的目标是通过规模化制造出色的人形机器人，而不是多样化低产量的变体，专注于规模经济，以实现低成本和高效益。这一系列举措将为特斯拉在机器人市场中占据重要地位奠定基础，并推动人形机器人行业的快速发展。
FSD突破算力瓶颈，HW5.0硬件性能强大10倍。公司宣布在全自动驾驶（FSD）领域正取得突破，计划在18个月后推出的HW5.0硬件性能将比4.0强大10倍以上。HW5.0芯片设计出色且非常节能，功耗在700-800瓦之间，能根据场景复杂度动态调整。特斯拉汽车的算力类似于亚马逊云服务（AWS），若有1亿辆车，每辆车1千瓦算力，总算力将达到100吉瓦，当车辆不在自动驾驶模式下，这庞大的算力可被特斯拉利用。马斯克表示，特斯拉的自动驾驶技术现已不受算力限制，而是受干预次数限制，系统已能在数千甚至1万英里的路程中无需人为干预。特斯拉正在利用庞大的车队部署和测试新的自动驾驶模型，并建设专门用于训练的数据中心。今年晚些时候，将解锁HW4.0的全部性能。FSDV12.4、12.5版本已显著不同于V12.3，预计称作V13、14，通过OTA更新将现有车型添加到自动驾驶系统中，最终使数百万甚至数千万辆车辆具备自动驾驶功能。FSD的神经网络扩展需要解决推理、训练、软件和数据存储等问题，特斯拉收集了大量视频数据，目前几乎消除了所有静态物体碰撞，正在处理更复杂的动态物体问题，测试和验证AI模型是当前最大挑战。
Cybertruck和Semi逐步增产，Robotaxi有望成为新增长点。特斯拉在车型方面取得了显著进展，最近一周
Cybertruck的产量创下了1300辆的新纪录。电动半挂卡车Semi的少量量产已经开始，并获得全量量产计划的批准，预计将对公司财务有所提振。此外，特斯拉正在开发其他几款新车型。特斯拉已宣布将在8月8日发布Robotaxi，该服务将结合AirBnB和Uber的模式，公司和用户各自拥有部分车辆。通过TeslaAPP，用户可以轻松将私家车加入Robotaxi车队，使之成为AI驱动的经常性现金流来源。我们认为特斯拉的车型投产节奏符合预期，在今年S3XY矩阵没有改款计划的背景下，Robotaxi的投产和商业模式落地有望带动盈利水平快速提升。
马斯克薪酬计划通过，继续掌舵特斯拉开启新篇章。特斯拉股东已批准公司总部从美国特拉华州迁至得克萨斯州的决议，并批准了马斯克2018年的薪酬奖励计划。该计划包括一个为期10年的股票期权奖励，分为12个部分，只有在特斯拉总市值达到6500亿美元和达到运营里程碑后才能兑现。尽管特斯拉的市值和运营绩效已经达标，但特拉华州法院今年初裁定该薪酬方案无效，认为其由董事会不当授予且缺乏独立性。尽管股东投票通过率非常高，但这不会推翻法院的裁决，特斯拉CEO可能仍面临长期法律诉讼。决议通过后，马斯克兴奋地表示，他不仅将带领特斯拉开启新篇章，还在书写一本“新书”。他认为特斯拉在现实世界的AI方面领先于Meta、谷歌和OpenAI等公司，并预期公司未来估值有可能达到当前最有价值公司的10倍。经历了汽车电动化初期卖车收获大量利润的成功，我们认为马斯克依然是特斯拉在AI自动驾驶和人形机器人时代的合适掌舵手。如何尽快实现盈利稳步增长才是投资者最关心的问题，也是马斯克能否带领公司问鼎全球AI领导者的关键。
风险
FSD和人形机器人开发不及预期，产能爬坡与新品发布不及预期，宏观经济下行等。
