毛纺稳健增长，财务费用短期拖累净利率

　　新澳股份(603889)

　　事件描述

　　公司发布2024年半年报，24H1实现营收25.56亿元，同比+10.14%，实现归母净利润2.66亿元，同比+4.51%，扣非归母净利润为2.60亿元，同比+5.77%。其中24Q2实现营收14.57亿元，同比+8.44%，归母净利润为1.70亿元，同比+3.38%。公司收入业绩基本符合预期。

　　点评

　　毛纺稳健增长，羊绒快速放量。24H1分业务来看：1）毛精纺纱业务营收14.79亿元，同比+10.01%，销量9285吨，同比+13.33%，均价15.93万元/吨，同比-2.9%；2）羊绒业务方面，宁夏新澳营收5.33亿元，同比+25.2%，销量1029吨，同比+39.01%，产能利用率大幅提升，均价51.79万元/吨，同比-10.0%，实现净利润3355万元，同比-16.6%；英国邓肯营收1.60亿元，同比基本持平，净利润258万元，出现下滑。

　　毛纺业务推动毛利率提升，财务费用率拖累净利率。24H1毛利率为20.84%，同比+0.50pct；24Q2，毛利率为21.55%，同比+0.42pct主要系毛精纺纱毛利率进一步提升；24H1销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为1.68%/2.69%/2.33%/0.97%，分别同比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68pct；24Q2销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.65%、2.41%、2.32%、0.71%，分别同比-0.09/+0.09/-0.10/+1.93pct，受利息支出及汇兑因素影响财务费用率提升，其他指标整体稳定。综合，24H1归母净利率同比-0.56pct至10.41%，其中24Q2归母净利率同比-0.57pct至11.68%。。

　　盈利预测及投资建议：公司稳步推进产能投放，加快全球化布局子公司越南产能按计划推进，远期成长无忧。我们预计24-26年归母净利润分别为4.5亿元/5.2亿元/5.9亿元，对应PE分别为10倍/9倍/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　终端消费不景气，毛价下行，羊绒业务利润率不及预期等。