业绩短期承压，研发加码打造中长期增长引擎

　　安图生物(603658)

　　投资要点：

　　公司发布 2024 年半年度报告。

　　公司 2024H1 营收 22.07 亿元（ +4.70%） ， 归母净利润 6.20 亿元（ +13.49%） ， 扣非归母净利润 5.99 亿元（ +13.69%） 。

　　24Q2 营收 11.18 亿元（ +4.33%） ， 归母净利润 2.95 亿元（ -2.80%），扣非归母净利润 2.85 亿元（ -2.08%）

　　研发创新加码支出力度加大， 看好后续改善潜力。

　　Q2 销售毛利率 66.19%（ 同比+0.04 pct， 环比+1.67pct） 。 费用率方面来看， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.79%（ 同比-1.22 pct） 、4.01%（ 同比-0.20 pct） 、 16.29%（ 同比+1.50 pct） 、 0.16%（ 同比+0.28pct） 。 公司研发投入力度加大： 在试剂研发领域深耕细作， 成功推出自免系列新品； NGS/质谱领域持续发力拓展， 深化公司 IVD 全平台布局。 支出增大致使短期增速承压， 看好后续创新研发落地， 改善提速。

　　产品毛利率稳健提升， 海外拓展保持高增

　　分产品来看， 2024H1试剂类营收18.6亿元（ +4.3%）， 毛利率71.5%；仪器类营收 2.8 亿元（ +10.8%） 。 毛利率 37.4%。 较 23 年全年各自毛利率水平 70.94%和 33.54%稳健提升。

　　分地区来看， 境内收入 20.8 亿元（ +2.99%） ， 境外营收 1.3 亿元（ +42.2%） ， 海外拓展保持高增速。

　　政策扰动下行业承压， 公司经营稳健业绩提速可期。

　　随着行业 DRGs、 体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地， IVD行业公司产品价格面临一定压力。 公司全面布局 IVD 多平台， 具备分散价格下行风险的潜力。 公司整体经营稳健， 我们预计随着诊疗端压力释放需求改善， 公司仪器入院加快， 业绩有望提速。

　　盈利预测与投资建议

　　受行业政策扰动， 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.4/2.9/3.7元（前值 24/25/26 年为 2.6/3.2/4.0） ， 对应 PE 为 17/14/11 倍， 安图生物是国内 IVD 平台化先行者， 研发加码提升公司竞争力， 维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　竞争加剧风险、 政策风险、 汇率波动风险、 新品研发与推广不及预期风险、 注册及认证相关风险。