毛精纺逆势向上，羊绒快速成长

　　新澳股份(603889)

　　24Q2公司收入14.57亿元，同增8.4%；归母净利润1.7亿，同增3.4%；扣非归母净利润1.66亿元，同增5.4%；24H1收入25.56亿元，同增10.14%，归母净利润2.66亿元，同增4.5%，扣非归母净利润2.6亿元，同增5.77%。

　　24H1公司毛精纺纱线业务营收14.79亿元，同增10.01%；销量9285吨，同增13.33%；澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳元）2024年6月27日价格为1142澳分/KG，较2024年1月11日的1213澳元/KG减少约6%；在此背景下公司精纺收入增长双位数，原因主要系公司通过多场景、多档次及系列化产品结构应对价格周期。

　　子公司新澳羊绒24H1收入5.3亿元，同增25.2%；自营产销量同比分别增长19.23%、39.01%，其中销量增至1029吨；

　　新中和24H1收入8.8亿元，同比-5%；英国邓肯收入1.6亿元，同比基本持平。

　　24H1公司毛利率20.84%同增0.5pct；归母净利率10.4%，同减约0.6pct。其中24H1管理费用增长11.61%，主要系股份支付费用增加所致；财务费用增长（24H1约0.25亿元，23H1约-0.16亿元）主要系24H1银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。

　　产能持续增长锁定未来成长

　　公司“6万锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的1.5万锭设备陆续投产；子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”按计划稳步推进，项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产，项目投产后将有助于提升公司整体竞争力和抗风险水平；子公司新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。

　　户外运动赛道带动羊毛应用场景多元化

　　近年来羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸，户外运动表现相对较好。头部品牌对于供应商的选择有一套较为复杂、严格的认证流程，仅少数企业有能力进入高端市场领域参与综合竞争。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑以及较强的开发设计能力，成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商，与他们形成长期稳定的合作关系，客户资源壁垒较深厚。

　　调整盈利预测，维持买入评级

　　基于24H1公司业绩表现，归母净利率不及23年同期，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.4亿、5.1亿、5.9亿（24-26年前值分别为4.7亿、5.4亿、6.2亿），对应EPS分别为0.60、0.69、0.80元/股（前值为0.64、0.74、0.85元/股），PE分别为11、9、8X。

　　风险提示：宏观经济风险；羊毛价格波动风险；羊绒价格波动风险；汇率波动的风险；海外投资风险等。