收入利润高增长，可复美强势登榜
巨子生物(02367)
2024年上半年业绩超预期，收入和归母净利润增速分别为58.2%和47.4%。经典产品稳步向上，新品初露锋芒，多次荣登天猫、抖音等平台榜单TOP1，我们维持公司“买入”评级。
报告摘要
业绩超预期，收入增速达58.2%。
2024年上半年公司实现收入25.4亿元，同比增长58.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.4%；经调净利润10.3亿元，同比增长51.8%，增长的主要原因是可复美的快速增长。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.1%、2.6%和1.9%，较去年同期基本无太大变化；毛利率略微下降至82.4%，主要妆字号产品收入占比提升和销售成本增加；净利率38.6%，较去年同期下降2.9个百分点。
经典产品稳步向上，新品初露锋芒。
公司通过全渠道、多品牌的发展战略，2024H1旗下核心品牌可复美和可丽金分别实现68.6%和23.6%的收入增长。
可复美：医用敷料稳健增长，并蝉联天猫“618”伤口敷料类目医用敷料热卖榜TOP1和京东“618”医用美护类目TOP1。明星单品——胶原棒乘势而上，口碑和销量稳步提升，荣获天猫“618”面部精华类目、液态精华热卖榜、修复精华热卖榜和抖音“618”液态精华类目国货TOP1。2024年4月焦点面霜上市，作为新系列——焦点系列首款核心单品，采用专研3R光奕律时修护体系，以角质形成细胞为突破点，三步焕现亮-弹-韧，并荣获天猫“618”面霜新品榜TOP1。
可丽金：经典产品稳步向上，胶原大膜王“618”线上全渠道GMV同比增速超100%，嘭嘭次抛“618”线上全渠道GMV同比增速超60%。新系列——交卷系列产品持续扩充，胶卷面霜和胶卷眼霜在天猫和抖音平台上均取得新品第一名的成绩。
直销占比不断提升，电商平台持续发力。
公司通过线上+线下、专业+大众的全渠道布局，已进入1,500家公立医院、2,700家私立医院和诊所、650个连锁药店和6,000家CS/KA门店。在线下，可复美已在西安、重庆等城市的购物中心设立约10家线上门店，打造一站式购物与皮肤护理场景。在线上，针对天猫平台，公司重点打造战略新品，依托品牌人群资产带动新品，同时利用爆品进行不间断的品类词渗透；针对抖音平台，公司一方面调整达播策略，控制稳定客单价拉新，另一方面优化直播间运营结构，回归内容创新；针对小红书，公司完成品牌形象直播间的搭建，强调品牌心智的打造，配合高质量内容的输出，不断扩充契合品牌的高质量人群。
投资建议：基于中报业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年收入分别为50.6亿元/68.4亿元/85.9亿元，对应增幅43.7%/35.0%/25.6%，归母净利润分别为19.2亿元/24.4亿元/28.7亿元，对应增幅32.4%/26.9%/17.7%，对应PE分别为18.8x/14.8x/12.6x，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；研发进展不及预期风险；行业竞争加剧；消费复苏不及预期。
