标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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1H24收入率先修复,“存算联”蓝图徐徐铺开
东芯股份(688110)
公司发布2024年半年报,在行业景气回暖和市场开拓的双重驱动下,公司收入同比实现稳步增长。伴随公司研发持续投入及“存、算、联”一体化战略的推进,公司长期成长空间充分,维持“买入”评级。
支撑评级的要点
公司24H1营收稳步增长,盈利能力持续承压。公司24H1实现营收2.66亿元,同比+11.12%,实现归母净利润-0.91亿元,同比亏损扩大21.32%,实现扣非归母净利润-0.99亿元,同比亏损扩大22.43%。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率13.39%,同比+0.65pct,实现归母净利率-34.22%,同比-2.88pcts,实现扣非归母净利率-37.23%,同比-3.44pcts。单季度来看,公司24Q2实现营收1.60亿元,同比+38.20%/环比+50.64%实现归母净利润-0.47亿元,同环比亏损扩大,实现扣非归母净利润-0.51亿元,同环比亏损扩大。公司24Q2实现毛利率14.25%,同比+5.89pcts/环比+2.16pcts,已呈现复苏态势。
全球半导体行业周期性复苏,存储供需关系日趋改善。24H1,随着整个半导体行业的周期性复苏,存储芯片市场的供需关系也逐步恢复。公司主要面对利基型存储芯片市场。2024年,受益于大宗存储价格增长,以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移,利基型DRAM价格率先反弹。除此之外,随着部分应用产品升级换代的需求、安防监控等市场的逐步复苏以及产能限制等因素影响,SLC NAND产品价格也开始呈现温和上涨的趋势。受到消费电子产品市场的复苏、AIPC和AI服务器的设备价值增加以及晶圆代工厂稼动率提升等影响,NOR Flash的价格也逐步上涨。尽管存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升,但仍未完全恢复到去年同期水平公司仍面临一定的价格压力和挑战。
深耕存储主营持续加大研发投入,布局“存、算、联”一体化。24H1公司研发费用1.06亿元,占当期营业收入的39.72%,同比增长26.31%。公司持续深化在存储芯片领域的技术积累,24H1公司基于2xnm制程,持续进行SLC NAND Flash产品系列的研发不断扩充产品线。基于48nm、55nm制程,持续进行64Mb-1Gb的中高容量NOR Flash产品研发工作。此外公司积极拓展“存、算、联”一体化应用领域,扩充研发团队,从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计,增资2亿人民币持有上海砺算37.88%股权,或有望与主业形成良好协同效应。
估值
考虑到公司持续深耕存储市场,长期推进“存算联”战略布局,业绩增长空间较大。但由于存储市场价格的复苏进程滞后,目前仍未恢复到去年同期水平,公司短期业绩仍存在一定压力,我们调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入7.19/9.94/12.64亿元,实现归母净利润分别为-0.31/1.63/2.69亿元,对应2025-2026年PE分别为46.9/28.4倍。综合考虑公司长期发展空间,维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险,对外投资产生协同效应不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |