享受苹果AI上行红利，汽车通讯高速成长

　　立讯精密(002475)

　　重申立讯精密的“买入”评级，上调目标价至人民币45.1元，潜在升幅19%。

　　重申立讯精密的“买入”评级：立讯精密二季度净利润同比增长25%，公司预计三季度增长20%左右。我们预期立讯今年利润同比增速为23%，明年将继续保持20%的增长。这主要得益于大客户组装利润释放以及汽车、通讯两个业务板块的高速成长。立讯有望受益于苹果进入AI智能手机的行业红利，明后两年的消费电子板块依然有稳定增长空间。同时，立讯在汽车业务板块布局汽车线束、智能座舱等Tier1业务；在通讯板块，借助电连接器等强势产品，公司在AI服务器的成长也有较大空间。公司目前股价对应20x2024E PE，我们预期公司仍有较大上行空间，重申“买入”评级。

　　二季度业绩亮眼，三季度指引稳定增长：在今年二季度，立讯收入环比下降2%，同比增长7%。毛利率为12.7%，环比增长1.9个百分点，同比增长1.4个百分点。今年上半年，消费电子板块收入855.5亿元，同比增长3%，毛利率10.5%，同比增长1个百分点，环比下滑0.9个百分点。立讯二季度净利润为29.25亿元，环比增长18%，同比增长25%。根据公司公告，立讯三季度利润指引中位数为36.4亿元，环比增长24%，同比21%；扣非净利润为33.9亿元，环比增长22%，同比增长18%。根据二季度业绩及三季度指引，我们略微调整2024年、2025年盈利预测。

　　业绩会要点及展望：1）消费电子：借助AI带来的在智能手机、PC、可穿戴等行业机会，推动业务成长。围绕大客户以及全球品牌积极投入、技术创新，该板块有成长空间。2）通讯业务：立讯的电连接等优势产品进入北美客户供应链，长期有望拿到三分之一的市场份额。3）汽车业务：下半年的收入增速有望再次上扬，长期增长空间较大。

　　估值：我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密2024年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务23x、15x、38x、30x和20x的目标市盈率。我们得到人民币45.1元的目标价，潜在升幅19%。

　　投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。