业绩符合预期，海外基地大幅减亏

　　银轮股份(002126)

　　业绩符合预期，海外基地大幅减亏

　　公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收61.52亿元，同比+16.90%；归母净利润4.03亿元（预告中值为4.1亿元），同比+41.13%；扣非归母净利润3.64亿元（预告中值为3.6亿元），同比+40.78%。公司24H1毛利率达21.23%，同比+0.68pct；24H1净利率7.21%，同比+1.07pct。其中，北美经营体实现营业收入7.06亿元，同比增长50.67%；实现净利润0.18亿元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入0.86亿元，同比增长90.70%；实现净利润-741.17万元，大幅减亏。

　　分业务来看，24H1传统的商用车、非道路业务收入23.4亿元，同比-3.86%；第二曲线的乘用车业务收入31.8亿元，同比+36.7%；第三曲线的数字与能源业务收入4.35亿元，同比+40.8%。

　　24Q2公司营收31.82亿元，同比+17.55%/环比+7.17%；归母净利润2.11亿元，同比大增33.34%，环比+10.37%。公司24Q2毛利率20.92%，同比+0.01pct/环比-0.64pct；24Q2净利率7.32%，同比+0.54pct/环比+0.21pct。24Q2公司三费费用率8.32%，同比+0.57pct/环比-0.26pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达2.82%/5.25%/0.26%，同比+0.83pct/-0.30pct/+0.05pct。研发费用率4.61%，同比+0.02pct。

　　属地化制造、全球化运营下，国际客户订单呈现加速态势

　　24H1公司获取国际客户订单呈现加速态势。在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商PPE芯片冷板项目等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。

　　全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目

　　全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目。在数字与能源领域，24H1公司突破了4家战略客户、2家大客户，在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统，与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.4/10.9/13.6亿元，对应24-26PE估值15/11/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。