标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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1月金融数据点评:关注如何提高货币政策有效性 | 2025-02-16 | 中银证券 | 张晓娇,朱启兵 |
宏观和大类资产配置周报:以改革推动金融服务实体经济 | 2025-02-16 | 中银证券 | 张晓娇,朱启兵 |
央行2024年四季度货币政策执行报告点评:关注2025年金融改革 | 2025-02-14 | 中银证券 | 张晓娇,朱启兵 |
1月通胀点评:春节效应对1月通胀表现影响较为显著 | 2025-02-09 | 中银证券 | 张晓娇,朱启兵 |
宏观和大类资产配置周报:节后第一周,A股市场表现较好 | 2025-02-09 | 中银证券 | 陈琦,朱启兵 |
AI+汽车驱动PCB业务持续优化,封装基板加速迈进
深南电路(002916)
24H1受益行业复苏以及公司本身经营质效提升,公司24H1实现业绩高增,PCB业务充分把握结构性机会,封装基板业加快推动高端产品导入,维持买入评级。
支撑评级的要点
产品结构优化+经营质效提升助力公司24H1业绩高增。公司24H1实现营收83.21亿元,同比+37.91%,实现归母净利润9.87亿元,同比+108.32%,实现扣非归母净利润9.04亿元,同比+112.38%。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率26.20%同比+3.27pcts,实现归母净利率11.87%,同比+4.01pcts,实现扣非归母净利率10.86%,同比+3.81pcts。单季度来看,公司24Q2实现营收43.60亿元,同比+34.19%/环比+10.07%,实现归母净利润6.08亿元,同比+127.18%/环比+60.11%,实现扣非归母净利润5.69亿元,同比+130.49%/环比+69.45%。公司24Q2实现毛利率27.11%,同比+4.28pcts/环比+1.92pcts,归母净利率13.94%,同比+5.71pcts,扣非归母净利率13.04%,同比+5.45pcts。
把握AI+汽车结构性机遇,PCB业务持续优化。公司PCB业务实现营收48.55亿元,同增25.09%,毛利率31.37%,同增5.52pct。1)通信:AI相关需求驱动下,400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长。公司得益于有线侧通信产品占比提升,产品结构进一步优化。2)数据中心:得益于AI加速卡、Eagle Stream平台产品持续放量等产品需求提升,公司数据中心领域订单同比取得显著增长。3)汽车电子:公司前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长,推动汽车电子领域订单延续增长态势。
封装基板业务持续聚焦能力建设,加快推动高端产品导入。公司封装基板业务实现营收15.96亿元,同增94.31%,毛利率25.46%,同增6.66pcts。1)BT基板:存储类产品目前已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目,叠加存储市场需求有所改善,带动公司存储产品订单增长;处理器芯片类产品,实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破,支撑基板工厂导入更多新客户、新产品;RF射频类产品,稳步推进新客户新产品导入,并完成了主要客户的认证审核。2)FC-BGA基板:广州新工厂投产后,产品线能力快速提升,16层及以下产品现已具备批量生产能力,16层以上产品具备样品制造能力。各阶产品相关送样认证工作有序推进。
估值
考虑24年PCB及BT载板行业景气度有望持续复苏,公司不断推进“3in one”战略,逐步开拓新市场,我们上调公司盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入172.39/204.62/233.30亿元,实现归母净利润分别为21.14/24.63/28.14亿元,EPS分别为4.12/4.80/5.49元,对应2024-2026年PE分别为25.4/21.8/19.1倍。公司具有一定性价比,维持买入评级。
评级面临的主要风险
封装基板产能爬坡不及预期、AI及汽车等领域需求不及预期、新产品导入不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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交通运输行业周报:1月全球新船订单同比下降,首都机场24年业绩预告减亏 | 2025-02-17 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 |
房地产行业第7周周报:因上周以及去年同期为春节假期,楼市成交同环比大幅上涨;央行25年将着力推动已出台金融政策措施的落地见效 | 2025-02-17 | 中银证券 | 夏亦丰,许佳璐 |
化工行业周报:国际油价小幅上涨,氯化钾、DMF价格上涨 | 2025-02-17 | 中银证券 | 余嫄嫄,赵泰 |
房地产行业2025年1月月报:1月楼市成交环比季节性回落,但较去年春节月有大幅增长;土拍溢价率创近三年新高 | 2025-02-17 | 中银证券 | 夏亦丰,许佳璐 |
中银晨会聚焦 | 2025-02-17 | 中银证券 | 王军 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |