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兆易创新-研报正文

2024年半年报点评:存储周期向上需求回暖,公司盈利能力稳步提升

www.eastmoney.com 2024年08月28日 中航证券 刘牧野 查看PDF原文

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  兆易创新(603986)

  【内容摘要】

  事件:

  公司发布2024年半年报,上半年公司实现营业收入36.09亿元,同比+21.69%;实现归母净利润5.17亿元,同比+53.88%。2024年第二季度,公司录得营业收入19.82亿元,同比+21.99%/环比+21.78%;实现归母净利润3.12亿,同比+67.95%/环比+52.46%。

  受益于存储周期向上需求回暖,公司盈利能力稳步提升。

  进入2024年上半年,半导体行业呈现复苏态势,消费、网通市场出现需求回暖,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长;公司继续保持以市占率为中心的策略,持续进行研发投入和产品迭代,各条产品线竞争力均不断增强。H1公司实现营业收入36.09亿元,同比+21.69%;实现归母净利润5.17亿元,同比+53.88%;毛利率为38.16%,同比+4.72pct。2024年第二季度,公司录得营业收入19.82亿元,同比+21.99%/环比+21.78%;实现归母净利润3.12亿,同比+67.95%/环比+52.46%;上半年各产品线毛利率比较平稳,Q2单季度毛利率为38.15%,同比+8.70pct/环比-0.01pct。2024H1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为4.72%/6.21%/-4.92%/16.30%,各项费用率分别同比变动0.39pct/0.41pct/1.77pct/0.21pct。

  存储:Flash下游终端需求回暖,自有品牌DRAM市场拓展成效明显。

  (1)NORFlash:公司作为全球NORFlash龙头厂商,继续保持领先的技术和市场优势。在汽车应用上,公司GD25产品全面满足车规级AEC-Q100认证,GD55的2Gb大容量产品也通过了该认证公司SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,为市场提供全国产化车规级闪存产品。目前公司55nm工艺节点全系列产品均已量产,并持续开展工艺制程迭代。(2)NANDFlash:38nm和24nm两种制程全面量产,并正在以24nm为主要工艺制程,容量覆盖1Gb~8Gb,其中SPINANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖。公司38nmSLCNANDFlash车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb,搭配车规级SPINORFlash,为进入车用市场提供更多机会。(3)DRAM:2024年上半年,海外原厂逐渐增加对高端产品的投入,相应在DDR4、DDR3等品类供应减少,叠加消费电子等领域有所回暖,供需格局改善推动利基型产品价格上扬。公司DRAM产品包括DDR3L和DDR4两个品类,DDR3L产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb容量;DDR48Gb产品已流片成功,并已为客户提供样片,以4Gb/8Gb容量为市场提供广泛的应用选择。自有品牌DRAM上半年市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。利基DRAM产品上半年有运营商标案的业务落地贡献营收,下半年会持续交付。

  MCU:下游库存去化效果逐渐明显,上半年出货量较高。

  随着下游消费类库存在2023年恢复正常,工业领域库存去化效果逐渐明显,MCU上半年两个季度出货量均较好,第二季度出货量接近历史前高水平。作为国内32bitMCU产品领导厂商,公司GD32MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品,公司产品内核覆盖ARM?Cortex?-M3、M4、M23、M33及M7。在工艺制程上,目前公司MCU产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,在行业处于领先地位。公司车规级GD32A系列MCU目前提供4种封装共10个型号供市场选择,公司车规MCU产品与多家国内、国际头部Tier1公司建立和保持深入合作关系,产品应用包括车灯方案、AVAS方案、无线充电方案、汽车直流无刷电机控制系统、汽车仪表盘等。目前,公司车规产品方案已被批量应用于多家汽车厂商,整体销售量实现同比大幅增长。

  投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为73.34/90.45/104.67亿元,归母净利润分别为10.21/15.04/19.40亿元,对应当前股价PE分别为47/32/25x,维持“买入”评级。

  风险提示:产品研发不及预期风险、关键技术人才流失风险、宏观经济及行业波动风险、市场竞争加剧风险等。

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