2024年半年报点评：Q2业绩环比改善，品种高端化持续迈进

　　华菱钢铁(000932)

　　投资要点：

　　事件

　　公司发布 2024 年半年报： 2024 年上半年， 公司实现营业收入 759.5亿元， 同比-4.5%； 实现归母净利润 13.31 亿元， 同比-48.2%。 2024 年Q2， 公司实现营业收入 389.02 亿元， 环比+5%/同比-1.9%； 实现归母净利润 9.4 亿元， 环比+140%/同比-50%。

　　实现精益生产， 保持平稳经营

　　1） 量： 公司上半年实现钢材销量 1269 万吨， 同比-6%； 其中板材/ 长 材 / 管 材 销 量 分 别 为 734/444/91 万 吨 ， 分 别 同 比-2.65%/-11.38%/-4.21%。 2） 价： 下游需求不及预期拖累钢价， 上半年板材/长材/管材不含税销售均价为 4598/3626/6719 元/吨， 其中镀层板材售价同比+0.15%， 其余钢材品种售价同比均呈下滑。 3） 利： 面对行业严峻形势， 公司聚焦提高精细化管理水平， 上半年销售毛利率为7.03%， 其中板材/长材/管材毛利率分别为 10.99%/1.64%/8.76%； 在主要控股参股公司中， 华菱湘钢/华菱涟钢/华菱衡钢/汽车板公司分别实现净利润 4.47/1.85/1.5/11.33 亿元。

　　品种结构迈向高端， 产线装备加快升级

　　1）公司持续推动品种结构升级， 上半年实现品种钢销量 821 万吨，销量占比提升至 64.6%， 较 2023 年提升 1.2 个百分点； 2） 出口钢材均为高附加值品种， 上半年钢材出口销量 85.67 万吨， 同比增长 0.37%；3） 产线升级方面， 华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试， 6 月下旬全线投产； 华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进， 预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用， 冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。

　　盈利预测与投资建议

　　受行业下游需求不及预期以及原材料成本强势等因素影响， 下调公司 24-26 年归母净利预期分别为 32.99/40.57/50.57 亿元， 前值53.08/55.74/60.28 亿元， 对应 EPS 为 0.48/0.59/0.73 元/股。 我们认为，公司在部分细分领域持续巩固领先优势， 在行业盈利底部保持相对稳定的盈利， 抵御风险的能力较强， 叠加公司重视回报股东， 提高分红比例， 公司估值水平存在进一步修复的空间， 维持公司“买入” 评级。

　　风险提示

　　（ 1） 原材料成本上涨超预期； （ 2） 钢价不及预期； （ 3） 公司产品结构升级不及预期