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复星医药-研报正文

复星医药深度报告:创新药板块表现出色,持续转型升级

www.eastmoney.com 2024年09月02日 中国银河 程培,宋丽莹 查看PDF原文

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  复星医药(600196)

  事件:2024.8.27公司发布半年报,2024H1营收204.63亿元,同比下滑4%,不含新冠产品同比增加5%;归母净利润12.25亿元,同比下降31%;扣非12.54亿元,同比下降9%。2402营收103.06亿元,同比下降2%;归母净利润6.15亿元,同比下降22%,由于2402金融资产公允价值变动为-2.6亿元同比下滑8亿元;扣非归母净利润6.46亿元,同比增加42%。

  24H1创新药品收入稳健增长,器械和服务板块利润承压。1)制药业务营收147亿元,同比下滑8%,占比72%,不含新冠营收同比增加1.89%,利润15.71亿元,同比增加10%。抗肿瘤产品营收41亿元,同比增加10%,主要是曲妥珠单抗、斯鲁利单抗等产品销售增长;抗感染产品营收14.53亿元,同比下滑56%,由于阿兹夫定片等销售减少;心血管产品营收10亿元,同比增加22%,由于肝素制剂海外市场及一心坦销售增长。2)医疗器械与医学诊断营收21亿元,同比下滑7%,不含新冠营收同比增加5%,利润-0.54亿元,同比减少1.68亿元,主要是新冠抗原、核酸检测试剂收入大幅下降,医学诊新产品销售未达预期,复锐医疗部分区域转直销成本上升。3)医疗健康服务营收37亿元,同比增加17%,利润-1.40亿元,同比减少亏损1.28亿元,减亏由于线上业务聚焦、优化支出及药械集采的降本效益。

  费用管控良好,整体费用率下降。24H1销售费用率21%,同比下滑3pct;管理费用率10%,同比增加0.5pct,剔除新并购企业的影响,管理费用下降约2亿元;研发费用率9%,同比下滑1pct,研发投入共计27.37亿元,包含研发费用18.62亿元,制药板块研发费用15.72亿元,公司在创新研发投入持续加大。

  研发及BD创新药持续获批,创新药增长动能提升。24H1自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症获批上市。曲妥珠单抗美国上市,狂犬疫苗(Vero细胞)中国上市,阿达木单抗4项新增适应症中国获批,马来酸阿伐曲泊帕片第二项适应症中国获批。

  投资建议:公司上市产品丰富,覆盖领域广泛,随着抗肿瘤产品的上市,高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升,同时公司持续布局大分子和小分子研发和引进,创新化和国际化为公司贡献新增量。我们预计2024-2026年公司营收447/495/545亿元,同比增速8%/11%/10%,归母净利润28/35/42亿元,同比增速18%/23%/22%,对应PE为21/17/14x,对标同类公司估值均值,公司当前盈利预测对应24年PE已处于合理水平,首次覆盖,给予*推荐”评级。

  风险提示:原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险;下游需求恢复不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
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贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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