关注《哪吒2》定档情况，动画电影项目有望“数质”双升
光线传媒(300251)
事件：光线传媒（300251）发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收13.34亿元，同比增加120.43%；归母净利润4.73亿元，同比增长133.14%，扣非归母净利润4.61亿元，同比增长143.90%。公司2024上半年毛利率为44.41%，同比上升9.23pct。其中，2024年二季度，公司实现营收2.64亿元，同比增加37.0%；归母净利润0.48亿元，同比下滑40.3%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下滑36.4%。毛利率为28.87%，同比下降27.5pct。
电影业务表现良好，公司储备项目丰富
2024年上半年，公司电影及相关衍生业务营收9.74亿元，同比增加84.34%；毛利率47.36%，同比提升12.72pct，收入及利润较去年同期均实现大幅增加。2024年上半年，国内电影市场总票房约为239亿元，观影人次5.50亿，春节档、五一档等主要档期表现良好。公司参与投资、发行并计入24上半年报告期内票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》，2023年上映并有部分票房结转到24上半年报告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），累计实现总票房约为28.13亿元。截至8月30日，公司投资、发行的影片《从21世纪安全撤离》累计票房超1.10亿元。公司影片储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映。8月21日，国家电影局与中国工商银行签署战略合作协议，助力电影市场消费。我们认为，随着公司储备项目陆续上线，或为公司贡献业绩增量。
电视剧/网剧业务有序推进，有望对电影业务形成补充
2024年上半年，公司电视剧业务营收2.34亿元，同比增加100%；毛利率37.72%，同比提升100pct。公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于爱奇艺上线播出；古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024年7月31日于腾讯视频、芒果TV上线播出；《山河枕》已进入后期制作阶段；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发持续推进中。我们认为，电视剧业务的扩展有望对公司电影业务形成补充。
动漫业务方面，《小倩》制作完成，储备项目有望进入滚动开发模式
2024年上半年，公司参投、发行的动画电影《大雨》已于2024年1月12日上映。目前，公司的动画电影厂牌光线动画的第一部作品《小倩》已制作完成，当代奇幻题材动画电影《去你的岛》正在制作中；《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》等动画电影项目有序推进中。我们认为，在电影全流程内部制作的模式下，储备项目有望进入滚动开发模式。同时，随着AI技术功能的提升、效果的改进，有望进一步实现降本增效。
投资建议：公司持续发力动画电影领域，构筑中国神话宇宙体系，在业内形成良好品牌效应。随着储备项目的有序释放、中国神话宇宙系列项目稳定推进以及结合AI技术的探索，公司业
绩有望持续向好。《哪吒2》《小倩》等项目未如期上映，我们调整公司2024-2026年营业收
入分别为20.87/27.13/31.19亿元（前值分别26.22/30.83/35.98亿元），归母净利润分别为6.29/10.22/12.35亿元（前值分别为10.27/12.15/13.95亿元），维持“买入”评级。风险提示：电影市场波动，影视项目上线不确定性，电影票房不达预期，行业监管从严。
