数云融合成效显著，服务器受益国产算力景气度提升

　　神州数码(000034)

　　1、Q2单季度营收增长再加速，归母净利润同比增长超22%

　　24H1：24年上半年公司实现营收625.62亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长17.52%；扣非后归母净利润4.55亿元，同比增长6.14%。其中，归母净利润扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）负向影响后，同比增长37.2%。

　　24Q2：单Q2季度公司实现营收332.91亿元，同比增长16.87%，环比增长13.73%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长22.35%；扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长32.20%。

　　2、AI+数云融合战略成效显著，数云服务及软件营收同比增长62.7%

　　分业务看，2024年上半年，公司“AI驱动的数云融合战略”取得了显著的成效。面向直接客户、以MSP（云管理服务）及ISV（软件开发服务）为核心的数云服务及软件业务实现营业收入14.4亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%，同比提升6.8pct，利润总额为0.33亿元；此外，消费电子业务/企业增值业务/自有品牌产品分别实现收入同比增长11.80%/5.85%/45.54%。

　　3、自有品牌同比高增，服务器持续受益国产算力景气度提升

　　2024年上半年，自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入26.6亿元，同比增长45.5%，毛利率10.5%，同比提升1.7pct。其中，神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入5.6亿元，同比增长273.3%。上半年，运营商领域，公司成功中标中国移动2024-2025新型智算中心采购招标，中标金额约20亿元，中标份额10.53%；金融行业，公司成功签约建设银行、交通银行等多个头部优质客户；政企行业，聚焦沈阳、深圳前海等地方的智算中心集群建设。我们认为，公司作为华为合作伙伴，有望持续受益国产算力景气度提升。

　　盈利预测与估值分析：

　　公司AI驱动的数云融合成效显著以及子公司神州鲲泰AI服务器业务持续受益国产算力景气度提升，但考虑公司IT分销业务较为稳定以及神州数码国际创新中心（IIC）负向影响，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26年营收1268.97/1351.07/1440.78亿元（原预测1270.22/1378.38/1491.64亿元），归母净利润14.01/16.72/20.13亿元（原预测14.24/17.19/21.08亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示：AI落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术发展不及预期风险、应收账款管理风险