标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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2025春季经济展望:“三重背离”下的再平衡 | 2025-02-24 | 国信证券 | 田地,李智能,董德志 |
宏观经济宏观周报:消费托底、投资承压——政策转向推动春节后经济动能分化 | 2025-02-23 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
高技术制造业宏观周报:国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落 | 2025-02-21 | 国信证券 | 邵兴宇,董德志 |
宏观经济宏观周报:经济动能上升势头放缓,消费表现相对较优 | 2025-02-16 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
1月金融数据解读:企业信贷与政府融资“双支柱” | 2025-02-16 | 国信证券 | 田地,董德志 |
广东区域啤酒龙头,产品结构提升、盈利能力改善
珠江啤酒(002461)
核心观点
珠江啤酒发布2024年半年度业绩,2024年上半年实现营业总收入29.86亿元,同比+7.69%;实现归母净利润5.00亿元,同比+36.52%;实现扣非归母净利润4.76亿元,同比+41.72%。第二季度实现营业总收入18.78亿元,同比+8.07%;实现归母净利润3.79亿元,同比+35.63%;实现扣非归母净利润3.71亿元,同比+40.61%。实际利润落在业绩预告区间中值附近。
纯生系列销量及收入表现突出,产品结构提升较快。2024年上半年公司啤酒业务实现收入28.8亿元,同比+8.24%。拆分量价来看,上半年啤酒总销量同比+1.4%,销量表现优于行业,主因公司非现饮渠道占比相对较高,受当前消费习惯及渠道结构变化的影响相对较小,且公司纯生系列产品持续进行渠道扩张,贡献收入增量。在高档产品较快增长的带动下,上半年啤酒均价同比+6.7%,均价增速在行业内处于领先水平。上半年高档产品收入占比同比提升5.4pct至71.0%。
产品结构升级、成本下行,盈利能力显著提升。上半年公司毛利率49.0%,同比+3.6pct,主要系产品结构升级叠加成本下行的共振作用所致。今年以来,大麦、玻璃、瓦楞纸等酿酒原材料及包材价格回落,上半年啤酒吨成本同比-0.5%。费用方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率均小幅变动,财务费用率同比+0.9pct,系公司利息收入减少所致。上半年公司归母净利率16.7%,同比+3.5pct,盈利能力提升显著。
投资建议:首次覆盖,给予“优于大市”评级。目前97纯生在省内品牌势能持续积累、渠道利润具备优势,叠加公司持续发力渠道拓展,97纯生仍具较强成长能力。除此之外,公司在产品结构升级战略指导下,进一步丰富其高端产品矩阵,为长期发展补足动力。看好公司高档产品持续较快增长,公司在广东省市场有望获得份额持续提升。我们预计2024-2026年公司实现营业总收入57.33/60.57/63.88亿元,同比+6.6%/+5.7%/+5.5%,实现归母净利润8.0/9.0/10.2亿元,同比+28.3%/+12.6%/+12.9%,每股收益分别为实现0.36/0.41/0.46元,当前股价对应PE估值为24/21/19倍。经过多角度估值,我们预计现阶段公司合理估值为9.26-10.12元,较当前股价有7-17%溢价空间。
风险提示:宏观经济下行压力增大导致消费能力持续弱化;行业竞争加剧导致费用投放被动增加;部分原材料价格大幅上涨;食品安全事故导致行业销量下滑、啤酒品牌形象受损的风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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2024年业绩同比下滑,舟山产能有序释放 | 2025-02-28 | 国信证券 | 杨林,张歆钰 |
2024年年报点评:蛋氨酸量价齐升,公司归母净利润实现修复 | 2025-02-28 | 国信证券 | 杨林 |
房地产行业2025年3月投资策略暨年报前瞻:小阳春量升价稳,建议布局地产板块 | 2025-02-28 | 国信证券 | 任鹤,王粤雷,王静 |
晨会纪要 | 2025-02-28 | 国信证券 | |
打造“医、药、险”行业生态:关于推进商业健康险药品目录建设的点评 | 2025-02-27 | 国信证券 | 孔祥 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1500.79 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 221.23 |
五粮液 | 详细 | 44 | 223.00 | 162.00 | 131.58 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 361.82 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 203.68 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 264.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 37 | 94.12 | 63.15 | 69.68 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 53.01 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.28 |
泸州老窖 | 详细 | 37 | 244.88 | 110.00 | 126.46 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.21 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.11 |
迈瑞医疗 | 详细 | 35 | 366.69 | 220.98 | 252.91 |
恺英网络 | 详细 | 35 | 22.47 | 15.83 | 15.18 |