标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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流动性跟踪周报:资金面或仍有压力 | 2025-02-16 | 民生证券 | 谭逸鸣,郎赫男,何楠飞 |
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美国通胀分析:通胀预警:特朗普关税牌还如何打? | 2025-02-13 | 民生证券 | 陶川,邵翔,裴明楠 |
新质生产力系列(三):一季度拼经济的“科技锚”:2025 vs 2024 | 2025-02-12 | 民生证券 | 陶川,钟渝梅 |
深度报告:无线物联网芯片引领者,核心下游成长潜力充足
泰凌微(688591)
泰凌微是国内领先的蓝牙芯片供应商,下游场景丰富,技术实力强劲。泰凌微成立于2010年,主营无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售,产品主要包括BLE芯片、2.4GHz私有协议SoC芯片、多模类SoC芯片、ZigBee协议类SoC芯片和蓝牙音频芯片。公司下游涵盖智能零售、消费电子、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等消费级和商业级物联网应用。公司注重研发投入,核心高管在通信芯片领域均有丰富的工作经验,2023年员工构成中本科及以上学历达96.8%。
近两年营收相对稳健,主打高端市场,盈利能力强。1H24公司实现营收3.66亿元,同比增长14.67%,实现归母净利润0.27亿元。2021-2023年公司营收分别为6.50/6.09/6.36亿元,同比变动43.15%/-6.19%/4.40%;归母净利润分别为0.95/0.50/0.50亿元,同比变动203.05%/-47.62%/0.01%。公司过去3年主要发力产品结构调整,2023年至今公司营收及归母净利润保持稳定。而伴随着公司产品结构改善,公司盈利能力稳健增长,2022-1H24公司毛利率分别为41.27%/43.50%/46.18%,呈现稳中有升的态势,公司深耕高端客户和下游,发力海外客户,预计后续盈利能力有望进一步提升。
前瞻布局医疗、汽车、蓝牙音频等行业,成长潜力充足。泰凌微在蓝牙领域具备强大的技术优势,2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司。公司深耕传统业务的同时,前瞻布局增量业务和新兴市场:1)蓝牙音频:2023年蓝牙音频业务收入占比达7.35%,已取得初步成效;2)智慧医疗:智慧医疗领域市场空间大,盈利能力强。据QY research,连续血糖监测系统销售额预计2030年将达到206亿美元。当前搭载Bluetooth LE芯片的RFID产品已成为智能医疗设备的首选,公司在医疗市场重点布局,产品已成功应用于重点医疗相关人员的追踪;3)汽车钥匙:公司基于自有低功耗蓝牙芯片和协议栈,开发支持多节点高精度定位的汽车数字钥匙技术,并在一线客户实现量产;4)加入苹果生态:泰凌微深度参与苹果Homekit生态开发,提供多类项目支持方案。成功打入苹果生态。我们认为,当前公司已基本完成重点增量市场的布局,伴随后续上述应用场景需求落地,公司业绩有望实现快速成长。
投资建议:我们看好公司在无线物联网芯片领域的领先布局,预计2024-2026年归母净利润为0.81/1.23/1.78亿元,对应PE分别为48/31/22倍。考虑到公司在蓝牙技术布局领先,下游主要针对高端市场,客户壁垒较高,低功耗蓝牙物联网下游成长性强,医疗、家居等市场具备快速成长潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求波动的风险,技术迭代未达预期的风险,市场竞争格局加剧的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |