2024年中报点评：债权融资保持快速增长，固收自营布局客需驱动

　　中国银河(601881)

　　2024年中报概况:中国银河2024年上半年实现营业收入170.86亿元，同比-1.88%；实现归母净利润43.88亿元，同比-11.16%；基本每股收益0.35元，同比-22.22%；加权平均净资产收益率3.63%，同比-1.47个百分点。2024年半年度拟10派0.84元（含税）。

　　点评：1.2024H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，资管业务净收入占比基本持平，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.经纪业务随市略有承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.97%。3.债权融资规模保持快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+42.25%，低基数下实现逆市增长。4.券商资管规模企稳回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+2.24%。5.固定收益投资全面布局客需驱动型创新业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+5.52%。6.两融规模小幅下滑，质押规模微幅下降，合并口径利息净收入同比-16.60%。7.各项排名稳中有进，国际业务收入同比-1.08%。

　　投资建议:报告期内公司经纪业务虽受市场环境影响有所波动，但整体仍保持行业领先；债权融资规模连续多年保持快速增长，股权融资业务加强专业能力建设和项目储备；权益自营积极发展中低风险投资业务，固收自营全面布局客需驱动型创新业务，投资收益（含公允价值变动）同比稳中有升；国际业务实现差异化竞争，各项排名稳中有进。作为中央汇金控股的券商，公司经营聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2024、2025年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为9.62元、10.08元，按9月24日收盘价12.04元计算，对应P/B分别为1.25倍、1.19倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期