标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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Q3业绩高歌猛进,盈利能力大超预期
海光信息(688041)
投资要点:
24Q3毛利率大超预期,业绩展现超强韧性
根据公司公告,24Q3营收23.7亿元(高于预告中值:23.3亿元),yoy+78%,qoq+9%;归母净利润6.7亿元(高于预告中值:6.4亿元),yoy+200%,qoq+19%。24Q3单季毛利率69.13%,环比+5.3pcts,同比+12.9pcts,24Q3同环比高增,提升幅度大超预期。24Q3单季净利率37.12%,环比-1.18pcts,同比+12.71pcts。24Q3存货水平再创历史新高,Q3末存货39.0亿元,环比增长+59%,为后续增长打下基础。我们认为,公司业绩展现较强韧性,充分体现AI算力浪潮下,国产替代的加速进行。24Q3虽然毛净利率差距有所拉大,但其原因主要体现在研发费用的大幅增长,更加体现公司业务的成长性风格。
费用端持续投入,重视DCU业务转折性机遇
公司DCU自量产以来,持续划开第二成长曲线。由AI浪潮点燃的算力国产替代机遇,也预示着广阔的市场前景。聚焦公司报表,从研发费用上看,24Q3单季研发费用6.8亿元,yoy+54%,qoq+23%。从研发人数上看,截至24H1,公司研发人员为1855人,22年底/23年中/23年底研发人员分别为1283/1382/1641人。研发人员快速增长的影响已在研发费用中体现,展望更长期或将为DCU业务拓展和CPU业务巩固持续赋能。从销售费用上看,24Q3单季销售费用0.5亿元,yoy+133%,qoq+24%。此前24H1半年报公告口径已显示新增适配通
义千问,我们认为公司在AI大客户开拓方面已展现出不俗进展。Q3销售费用的大幅增加,或释放更多积极信号。
信创浪潮愈演愈烈,基本盘CPU业务更加稳固
随着信创“2+8+N”趋势不断加深,市场需求逐渐从党政信创向行业信创拓展。据云头条显示的招标采购信息,近几个月持续涌现的金融信创大单中,海光服务器CPU仍然是市场供给的中坚力量。我们认为公司x86生态优势显著,在国内市场具有强大的竞争优势。随着信创政策支持力度的不断加强,公司基本盘业务优势有望持续扩大。
盈利预测与投资建议
根据24Q3业绩,公司营收/毛利均超预期,我们上调此前预测,预计公司将在24-26年实现营业收入89.5/125.9/157.0亿元(前值:87.0/118.4/151.0亿元),对应当前PS估值30/22/17倍;预计实现归母净利润23.5/36.8/50.1亿元(前值:18.4/26.5/36.9亿元),对应当前PE估值116/74/54倍。维持“买入”评级。
风险提示
AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |